چشم‌انداز هفتگی اقتصاد و بازارهای مالی – تمرکز بر تورم آمریکا و داده‌های چین

کانون توجه اقتصادی جهانی در این هفته بر گزارش تورم ایالات متحده و داده‌های کلیدی فعالیت اقتصادی چین متمرکز است؛ هر دو بخش داده ها، قرار است احساسات بازار و انتظارات بانک‌های مرکزی را شکل دهند. سرمایه‌گذاران به دنبال نشانه‌هایی از کاهش فشارهای قیمتی در آمریکا و سرنخ‌های تازه‌ای از روند رشد اقتصاد چین در آستانه ورود به سه‌ماهه چهارم خواهند بود.

ایالات متحده آمریکا

اقتصاد ایالات متحده همچنان در حال گسترش است، اما با سرعتی کندتر و پایدارتر. مصرف‌کنندگان مقاوم، مدیریت مالی منضبط، و عملکرد قوی شرکت‌ها از نقاط قوت این اقتصاد می باشند، اما تداوم بلاتکلیفی‌های سیاسی یا غافلگیری‌های تورمی می‌تواند روند بهبود را دچار اختلال کند.

خلاصه ای از وضعیت اقتصادی ایالات متحده — اواسط اکتبر ۲۰۲۵

چشم‌انداز اقتصاد آمریکا در هفته‌های پیش‌رو به دو عامل کلیدی بستگی دارد: مدت زمان تعطیلی دولت فدرال و مسیر تورم پس از ازسرگیری جمع‌آوری داده‌ها. در حال حاضر، اقتصاد علی‌رغم موانع موجود، همچنان نشانه‌هایی از تاب‌آوری نشان می‌دهد؛ با ثبات در هزینه‌های مصرفی، سرمایه‌گذاری محتاطانه کسب‌وکارها، و تورمی ملایم که تصویری از رشدی کند اما پایدار ارائه می‌دهد.

اگر تعطیلی به‌زودی پایان یابد و جریان داده‌ها به حالت عادی بازگردد، رشد می‌تواند در نزدیکی روند بلندمدت خود تثبیت شود. با این حال، تداوم اختلال در چنین مقطع حساسی ممکن است اعتماد بازار را تضعیف کند—در حالی که شتاب رشد کاهش یافته و فشارهای قیمتی همچنان بالا هستند.

تاب‌آوری در میان عدم‌قطعیت‌ها

تعطیلی دولت که اکنون وارد سومین هفته خود شده است، انتشار گزارش‌های اقتصادی کلیدی را به تأخیر انداخته و سیاست‌گذاران و تحلیل‌گران را با دیدی ناقص نسبت به وضعیت اقتصاد مواجه کرده است. با وجود این محدودیت‌ها، شاخص‌های اقتصادی در دسترس نشان می‌دهند که اقتصاد هنوز پایدار است اما در حال از دست دادن سرعت خود می‌باشد. هزینه‌های مصرف‌کننده همچنان قوی است، تولیدات صنعتی نشانه‌هایی از تثبیت دارد، و فعالیت بازار مسکن با کاهش نرخ‌های وام مسکن اندکی بهبود یافته است.
ایالات متحده همچنان بر پایه‌های مالی مستحکم و ترازنامه‌های شرکتی قوی استوار است، اما ابهام پیرامون عملکرد دولت، تعرفه‌ها، و روند تورم می‌تواند خوش‌بینی‌ها را در آستانه سه‌ماهه پایانی سال محدود کند.

ثبات مالی و بودجه‌ای

داده‌های مالی سپتامبر فراتر از انتظارات بود. تراز بودجه فدرال با مازاد ۱۹۸ میلیارد دلاری همراه شد و کسری ۳۴۵ میلیارد دلاری اوت را معکوس کرد—اولین مازاد در شش ماه گذشته. این بهبود ناشی از جریان قوی مالیات‌ها و کاهش هزینه‌های پایان سال است و نشان می‌دهد که نظم مالی علی‌رغم بن‌بست سیاسی پابرجاست.
ترازنامه فدرال رزرو در حدود ۶.۶ تریلیون دلار ثابت ماند و ذخایر بانکی اندکی به ۲.۹۹ تریلیون دلار کاهش یافته اند. شرایط نقدینگی همچنان مناسب است و نشانه‌ای از فشار مالی وجود ندارد. در مجموع، این عوامل تصویر یک پایه کلان اقتصادی باثبات را تقویت می‌کنند، حتی در شرایط نرخ‌های بهره بالا.

کسب‌وکار، مسکن و صنعت

شاخص خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک NFIB به‌دلیل ابهامات سیاستی و کاهش تقاضا به ۹۸.۸ کاهش یافت. شاخص تولید فدرال فیلادلفیا نیز منفی شد، اما مؤلفه‌های اصلی مانند سفارشات جدید و هزینه‌های سرمایه‌گذاری همچنان ثابت مانده‌اند. در همین حال، گزارش‌های درآمدی شرکت‌های بزرگ (جی‌پی مورگان، سیتی، گلدمن ساکس، و بانک آو امریکا) بالاتر از انتظارات بود و تقاضای قوی برای اعتبار و سودآوری مستمر را تأیید کرد.

بازار مسکن نیز نشانه‌هایی از بهبود نشان می‌دهد. شاخص NAHB در اکتبر به ۳۷ رسید، با حمایت از کاهش نرخ وام‌های مسکن به حدود ۶.۳ درصد. هرچند هنوز کمتر از میانگین پیش از همه‌گیری است، اما بهبود در قدرت خرید موجب افزایش اندک علاقه خریداران شده است.

تورم و مصرف‌کنندگان

در حالی که گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) سپتامبر تا ۲۴ اکتبر به تعویق افتاده است، شاخص‌های زیربنایی حاکی از «تورم چسبنده اما باثبات» هستند. رشد دستمزدها به‌تدریج کاهش یافته و قیمت انرژی نیز نرم‌تر شده است. مصرف‌کنندگان همچنان موتور رشد اقتصادی هستند—با هزینه‌کرد قوی در بخش سفر، تفریح و خدمات—که توسط بازار کار قوی و وضعیت مالی سالم خانوارها حمایت می‌شود.

چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده — هفته ۴۳ (۲۰ تا ۲۶ اکتبر)

دید اقتصادی همچنان محدود باقی مانده است زیرا تعطیلی دولت فدرال وارد سومین هفته خود می‌شود و تحلیل‌گران و سیاست‌گذاران را بدون داده‌های کلیدی در وضعیت سردرگمی قرار داده است. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه سپتامبر  که برای محاسبه تعدیلات هزینه زندگی تأمین اجتماعی به‌صورت ویژه منتشر می‌شود، تنها گزارش مهم فدرال در این هفته خواهد بود و روز جمعه، ۲۴ اکتبر منتشر می‌شود. با توجه به دوره سکوت پیش از نشست فدرال رزرو (۱۸ تا ۳۰ اکتبر)، واکنش بازارها به هر داده‌ای احتمالاً شدیدتر از معمول خواهد بود. در مجموع، اقتصاد همچنان مقاوم اما به‌تدریج در حال تعدیل است، در حالی که تورم در حدود ۳٪ متوقف شده و همین امر باعث می‌شود فدرال رزرو در آستانه نشست ۲۸–۲۹ اکتبر خود محتاط باقی بماند.

داده‌ها و رویدادهای کلیدی

هفته با انتشار شاخص پیشرو اقتصادی کنفرانس بورد (LEI) در روز دوشنبه، ۲۰ اکتبر آغاز می‌شود — یکی از معدود شاخص‌هایی که تحت تأثیر تعطیلی دولت قرار نگرفته است. انتظار می‌رود این شاخص نشانه‌هایی از کاهش بیشتر در اواخر سه‌ماهه سوم را نشان دهد، که با کاهش شتاب در تولید، سرمایه‌گذاری و هزینه‌های مصرفی هم‌خوان است.

در پنج‌شنبه، ۲۳ اکتبر، گزارش درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری (در صورت انتشار) مورد توجه قرار خواهد گرفت. شاخص‌های بخش خصوصی نشان می‌دهند که تعداد درخواست‌ها در حدود ۲۲۰ هزار باقی مانده است، سطحی که بیانگر پایداری در بازار کار است؛ با این حال، هرگونه افزایش پایدار می‌تواند نشان‌دهنده کاهش سرعت در روند استخدام باشد. در همان روز، گزارش فروش خانه‌های موجود نگاهی به تأثیر کاهش نرخ‌های وام مسکن بر تقاضای خرید مجدد مسکن پس از یک سال فشار بر قدرت خرید ارائه می‌دهد.

روز جمعه، ۲۴ اکتبر، یک «روز سرشار از داده‌ها» خواهد بود که چندین گزارش مهم را شامل می‌شود:

• CPI (سپتامبر): نقطه کانونی بازارها. تحلیل‌گران انتظار دارند تورم عمومی ۰.۴٪ ماهانه و تورم هسته ۰.۳٪ ماهانه افزایش یابد و هر دو نرخ سالانه در حدود ۳.۱٪ باقی بمانند — بالاترین سطح در بیش از یک سال — که به معنای توقف روند کاهش تورم است.
• شاخص‌های مقدماتی  S&P Global PMI: نخستین تصویر از فعالیت اقتصادی در سه‌ماهه چهارم، برای ارزیابی اینکه آیا بخش خدمات همچنان ضعف بخش صنعتی را جبران می‌کند یا خیر.
• شاخص اعتماد مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان (نهایی، اکتبر): تمرکز بر انتظارات تورمی در افق‌های یک‌ساله و پنج‌ساله.
• فروش خانه‌های نوساز (سپتامبر): آزمونی برای سنجش اینکه آیا کاهش نرخ وام‌های مسکن (حدود ۶.۳٪) و مشوق‌های سازندگان منجر به افزایش معاملات شده است یا خیر.

نگاه بخشی

مسکن: فعالیت فروش مجدد حدود ۲۵٪ کمتر از میانگین پیش از همه‌گیری باقی مانده است، زیرا قیمت‌های بالا و هزینه‌های بیمه همچنان مانع اصلی رشد هستند. نرخ‌های وام مسکن از اواسط تابستان حدود ۵۰ واحد پایه کاهش یافته‌اند و اندکی به بهبود قدرت خرید کمک کرده‌اند. اقتصاددانان انتظار دارند فروش در سپتامبر ۲.۷۵٪ رشد ماهانه داشته باشد و به سطح ۴.۱۱ میلیون واحد سالانه‌شده برسد، که هنوز ضعیف، اما احتمالاً بهترین عملکرد از فوریه تاکنون خواهد بود.

تورم: در حالی که داده‌های ماه اوت تورم سالانه‌ را نزدیک به ۲.۹٪ برای سرفصل و ۳.۱٪ برای هسته نشان داد، پیش‌بینی‌های سپتامبر حاکی از آن است که فشارهای قیمتی همچنان «چسبنده اما باثبات» باقی مانده‌اند. تداوم تورم بالا در بخش خدمات باعث می‌شود فدرال رزرو هنوز اطمینان نداشته باشد که روند عادی‌سازی قیمت‌ها تکمیل شده باشد.

چشم‌انداز هفتگی دلار آمریکا و وال‌استریت — ۲۰ تا ۲۶ اکتبر ۲۰۲۵

هفته پیش‌رو برای هر دو بازار دلار آمریکا و وال‌استریت تعیین‌کننده خواهد بود، زیرا سرمایه‌گذاران خود را برای دو گزارش کلیدی آماده می‌کنند: گزارش تورم (CPI) ماه سپتامبر که با تأخیر منتشر می‌شود، و شاخص‌های مقدماتی S&P Global PMI .  این دو گزارش مسیر بازارها را پیش از نشست فدرال رزرو در ۲۸–۲۹ اکتبر مشخص خواهند کرد و تعیین می‌کنند که آیا بانک مرکزی کاهش احتیاطی نرخ بهره را توجیه می‌کند یا سیاست فعلی را بدون تغییر ادامه می‌دهد.

در نگاه کلی، فضای اقتصادی همچنان ترکیبی از تاب‌آوری و احتیاط است. شاخص‌های رشد از اقتصادی از حرکت آهسته اما پایدار خبر می‌دهند، در حالی که تعطیلی دولت فدرال دید تحلیلی از عملکرد اخیر را تیره کرده است. بنابراین، سرمایه‌گذاران در شرایطی از کمبود داده معامله می‌کنند و بازارها نسبت به هر انتشار اقتصادی واکنشی شدید نشان می‌دهند.

احساس و شرایط بازار

نشانه‌های اعتباری و بازار کار همچنان حاکی از دوره‌ای ملایم، نه رکود شدید است. درخواست‌های بیمه بیکاری در حدود ۲۲۰ هزار باقی مانده‌اند که نشانگر پایداری بازار کار است، در حالی که قرائت‌های PMI نزدیک به ۵۰ واحد نشان می‌دهد اقتصاد در حال تثبیت، نه انقباض است. اسپردهای اعتباری همچنان پایین‌اند، اما اگر گزارش CPI  داغ‌تر از انتظار باشد، احتمالاً با کاهش اشتهای ریسک گسترش خواهند یافت.

با توجه به دوره سکوت فدرال رزرو پیش از نشست، هیچ راهنمای سیاستی از سوی مقامات منتشر نخواهد شد و تمام تمرکز بازار بر داده‌های CPI و PMI خواهد بود. معامله‌گران اکنون موضعی تاکتیکی و نه جهت‌دار اتخاذ کرده‌اند: بازدهی اوراق کوتاه‌مدت خزانه‌داری در نزدیکی سقف‌های اخیر تثبیت می‌شود و دلار آمریکا تا زمانی که نشانه‌ای از کاهش معنادار تورم مشاهده نشود، حمایت خواهد شد. انتظار می‌رود سهام در ابتدای هفته با احتیاط باز شوند، با تمرکز بر سهام رشدی باکیفیت و دارای سود نقدی، پیش از آن‌که در صورت تداوم روند کاهش تورم، چرخش به سمت سهام چرخه‌ای صورت گیرد.

چشم‌انداز دلار آمریکا (USD)

گزارش CPI روز جمعه عامل تعیین‌کننده مسیر دلار خواهد بود:

• گزارش ضعیف (تورم ≤۰.۳٪ ماهانه): موجب کاهش بازدهی و فشار بر دلار می‌شود.
• تورم چسبنده (تورم حدود ۰.۴٪ و هسته ۰.۳٪): سیاست صبر و انتظار فدرال رزرو را تقویت کرده و از دلار حمایت می‌کند، به‌ویژه در برابر یورو و ین.
• گزارش داغ (تورم ≥۰.۵٪): انتظارات کاهش نرخ را به تعویق می‌اندازد و خریدهای جدید دلار را تحریک می‌کند.

 

از نظر فنی، شاخص دلار (DXY) در محدوده‌ای جانبی با تمایل صعودی در حال معامله است؛ با حمایت در سطح ۹۸.۰ و اهداف مقاومتی در ۹۹.۰ تا ۹۹.۸، در حالی که در صورت تقویت شتاب صعودی، امکان گسترش تا سطح ۱۰۱.۰ نیز وجود دارد.

 

چشم‌انداز وال‌استریت

سهام ایالات متحده همچنان محتاط اما مقاوم باقی مانده‌اند. یک افزایش ملایم در فروش خانه‌های موجود (پیش‌بینی +۲.۷۵٪) همراه با ثبات در شاخص‌های PMI می‌تواند باعث رشد در بخش‌های چرخه‌ای مانند صنایع، مواد و مالی شود؛ در حالی که گزارش تورم قوی‌تر از انتظار (CPI) ممکن است موجب چرخش مجدد رهبری بازار به سمت بخش‌های دفاعی و شرکت‌های بزرگ فناوری گردد. فصل جاری گزارش‌های درآمدی نیز همچنان از اعتماد بازار حمایت می‌کند، به‌ویژه با نتایج قوی از شرکت‌های مالی و فناوری که روند صعودی را تثبیت کرده‌اند.

شاخص S&P 500  در محدوده منطقه تقاضا خود پایدار مانده است و حمایت کلیدی در سطح ۶,۵۰۰ و مقاومت در حدود ۶,۷۰۰ دارد. عبور قاطع از این محدوده می‌تواند امیدواری تازه‌ای را برای ورود به ماه نوامبر در بازارها ایجاد کند.

بررسی گزارش های درآمدی شرکت‌ها — سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵

فصل گزارش‌های درآمدی سه‌ماهه سوم شرکت‌های آمریکایی با آغاز قدرتمند و اطمینان‌بخش همراه شده است. شرکت‌های بزرگ مالی و فناوری عملکردی فراتر از انتظار ارائه داده‌اند و علیرغم نرخ‌های بهره بالا، نااطمینانی‌های جهانی و رشد اقتصادی تعدیل‌شده، شرکت‌های آمریکایی بار دیگر تاب‌آوری خود را نشان داده‌اند. هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان، پویایی بازارهای سرمایه، و مدیریت دقیق هزینه‌ها به رشد بهتر از پیش‌بینی در بیشتر بخش‌ها کمک کرده و نشان می‌دهد بنیادهای مالی شرکت‌های آمریکایی همچنان سالم و مستحکم است.

بخش مالی: پایه‌ای قوی و باثبات

بانک‌های بزرگ ایالات متحده فصل درآمدها را با عملکردی درخشان آغاز کردند. جی پی مورگان، سیتی گروپ، و بانک آو امریکا، سودهایی فراتر از انتظارات ثبت کردند که از رشد سالم وام‌ها، اعتبار قوی مصرف‌کنندگان، و حاشیه‌های بهره پایدار حمایت می‌کرد. بانک‌های سرمایه‌گذاری گلدمن ساکس و مورگان استنلی، از احیای فعالیت‌های مالی و مدیریت ثروت سود بردند، در حالی که ولز فارگو با کنترل هزینه‌ها، سودآوری خود را بهبود داد. در بخش مدیریت دارایی، چارلز شواب، بی ان بی ملون و بلک راک رشد چشمگیری در دارایی‌های تحت مدیریت و حجم معاملات داشتند. تنها نقطه ضعف در این گروه پروگرسیو بود که با وجود رشد خوب حق بیمه‌ها، به دلیل افزایش هزینه خسارت‌ها از برآوردها عقب ماند.

به طور کلی، بخش مالی همچنان سودآور و باثبات باقی مانده است. کیفیت اعتباری بالا و فعالیت سالم مصرف‌کنندگان فشارهای محدود حاشیه سود را جبران کرده و اعتماد بازار به نظام مالی آمریکا را در شرایط نرخ‌های بهره بالا تقویت کرده است.

عملکرد شرکتی و صنعتی: رشد به‌واسطه مصرف و فناوری

فراتر از بانک‌ها، شرکت‌های مصرف‌محور و فناوری نیز به رشد خود ادامه داده‌اند. امریکن اکسپرس رکورد جدیدی در هزینه‌های سفر و سرگرمی مشتریان ثروتمند ثبت کرد، و دومینو پیزا از رشد فروش داخلی و گسترش بین‌المللی بهره برد. در بخش حمل‌ونقل، یونایتد ایرلاینز علیرغم هزینه بالای سوخت، سود قابل‌توجهی گزارش داد که بیانگر تداوم تقاضای سفر است.

در بخش فناوری و تولید، شرکت‌های ASML  و TSMC  عملکردی ممتاز داشتند؛ رشد شدید تقاضا برای تراشه‌های مرتبط با هوش مصنوعی و سفارش‌های پایدار، نتایج آن‌ها را تقویت کرد. همچنین اینتراکتیو بروکرز  از نوسانات بازار بهره برد و افزایش چشمگیری در حجم معاملات خود تجربه کرد.

این نتایج نشان می‌دهد که مصرف‌کنندگان و شرکت‌های فناوری همچنان موتورهای اصلی رشد اقتصادی آمریکا هستند، حتی در شرایط هزینه‌های بالای استقراض.

نکات کلیدی و واکنش بازار

• بخش مالی پیشتاز بهبود با سودآوری مقاوم و ثبات اعتباری است.
• هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان در سفر، رستوران و تفریح همچنان قوی است.
• فناوری، به‌ویژه تراشه‌ها و هوش مصنوعی، همچنان عملکرد برتر دارد.
• شرکت‌ها کنترل مؤثری بر هزینه‌ها دارند و حاشیه سود خود را حفظ کرده‌اند.
• کیفیت درآمدها بالاست و اکثر شرکت‌ها هم در سود هر سهم (EPS) و هم در درآمد کل از پیش‌بینی‌ها جلوترند.

بازار سهام واکنش مثبتی نشان داده است؛ بخش‌های مالی و فناوری در صدر رشد بازار قرار دارند. رشد سود سه‌ماهه سوم شاخص S&P 500 در حدود +۶٪ سالانه در حال پیگیری است که از پیش‌بینی اولیه +۳٪ فراتر رفته است. تحلیل‌گران اکنون انتظار دارند رشد سود سالانه شرکت‌ها در سال ۲۰۲۵ بین ۸ تا ۹ درصد باشد، نشانه‌ای از سلامت بنیادین شرکت‌های آمریکایی با وجود چالش‌های اقتصادی.

اکنون تمرکز بازار به گزارش‌های آتی از نتفیلیکس، تسلا، آی بی ام، اینتل، کوکا کولا، و گمبل اند پروکتر معطوف شده است، شرکت‌هایی که عملکردشان معیار سنجش قدرت مصرف، پویایی فناوری، و سلامت صنعتی پیش از نشست فدرال رزرو در اواخر اکتبر خواهد بود.

چین

چین هفته ۴۳ را با خوش‌بینی محتاطانه آغاز می‌کند. داده‌های سه‌ماهه سوم تأیید خواهند کرد که آیا تلاش‌های سیاستی منجر به بهبود واقعی شده‌اند یا صرفاً ثبات موقتی ایجاد کرده‌اند. با تمرکز بانک مرکزی چین (PBoC) بر مدیریت نقدینگی و اصلاحات تدریجی، انتظار می‌رود بازارها متعادل اما واکنشی باقی بمانند — به‌گونه‌ای که در صورت انتشار داده‌های مثبت، بخش‌های صادراتی و فناوری پاداش بگیرند، در حالی که در صورت ناامیدی داده‌ها، بخش‌های دفاعی از ثبات نسبی برخوردار خواهند بود.

مرور اقتصادی چین — اواسط اکتبر ۲۰۲۵

آخرین داده‌های اقتصادی چین نشانه‌هایی زودهنگام اما قانع‌کننده از ثبات‌یابی را نشان می‌دهد؛ گواهی بر این‌که ماه‌ها حمایت سیاستی سرانجام در حال اثرگذاری است. رشد صادرات شتاب گرفته، فعالیت اعتباری در حال گسترش است، و تورم تولیدکننده (PPI)  در حال بهبود است — همه این‌ها بیانگر آن است که دومین اقتصاد بزرگ جهان در حال بازیابی تعادل است. با این حال، رونق هنوز نامتوازن است: مصرف خانوار و سرمایه‌گذاری ملکی همچنان عقب‌مانده‌اند و اعتماد مصرف‌کنندگان و شرکت‌های خصوصی هنوز به‌طور کامل بازنگشته است. در مجموع، چین با پایه‌ای محکم‌تر وارد سه‌ماهه پایانی ۲۰۲۵ می‌شود، با اتکا به هزینه‌های مالی هدفمند، شرایط اعتباری آسان‌تر، و سیاست‌های عمل‌گرای رشد‌محور.

تجارت و بخش خارجی

فعالیت تجاری چین در سپتامبر افزایش چشمگیری داشت و یکی از بهترین ماه‌های سال گذشته را رقم زد. صادرات ۸.۳٪ نسبت به سال قبل رشد کرد (از ۴.۴٪ در ماه پیش) و واردات ۷.۴٪ افزایش یافت (از ۱.۳٪)، که باعث شد مازاد تجاری به ۹۰.۴۵ میلیارد دلار کاهش یابد، زیرا شتاب واردات افزایش یافت. این بهبود بازتابی از تقاضای جهانی قوی‌تر — به‌ویژه از سوی کشورهای آسه‌آن و آمریکای لاتین — و همچنین احیای تولید داخلی و بازسازی موجودی‌ها است. این هم‌زمانی رشد صادرات و واردات معمولاً نشانه‌ای از نقطه چرخش چرخه‌ای در اقتصاد چین است.

تورم و روند قیمتی

فشارهای تورمی منفی در چین در حال کاهش است. تورم سالانه مصرف کننده ۰.۳٪ کاهش یافت، در حالی که PPI  نیز ۲.۳٪ پایین‌تر از سال قبل بود — هر دو نرخ بهبود یافته نسبت به ماه پیش. این تعدیل نشان می‌دهد مرحله رکود قیمتی به پایان نزدیک می‌شود و تولیدکنندگان دوباره قدرت قیمت‌گذاری پیدا می‌کنند. تحلیلگران این را نقطه عطف بالقوه‌ای می‌دانند که نشان می‌دهد تزریق‌های نقدینگی و محرک‌های مالی اخیر در حال اثرگذاری هستند.

شرایط پولی و اعتباری

داده‌های مالی رشد قابل‌توجهی را در جریان اعتبار نشان می‌دهند:

• وام‌های جدید: ۱.۲۹ تریلیون یوان
• تأمین مالی اجتماعی کل: ۳.۵۳ تریلیون یوان (قوی‌ترین رشد در ماه‌های اخیر)

استراتژی “تسهیل قطره‌ای” بانک مرکزی چین — تزریق نقدینگی هدفمند به جای کاهش نرخ بهره — شرایط تأمین مالی را حمایتگر نگه داشته و در عین حال از ثبات ارز یوان محافظت کرده است. به‌طور تاریخی، چنین افزایش همزمان در وام‌دهی و تأمین مالی اجتماعی معمولاً پیش‌درآمد رشد قوی‌تر GDP در دو فصل بعدی است.

فعالیت داخلی و پیامدهای بازار

تولیدات صنعتی در حال پایداری تدریجی است و سفارشات صادراتی و نرخ بهره‌وری کارخانه‌ها افزایش یافته‌اند، هرچند بخش املاک همچنان ضعیف‌ترین نقطه اقتصاد باقی مانده است. تورم پایین به بانک مرکزی اجازه می‌دهد سیاست پولی انبساطی خود را حفظ کند، و انتظار می‌رود هزینه‌کرد مصرف‌کننده در فصل تعطیلات با یارانه‌های مالی و مشوق‌های مالیاتی افزایش یابد. بازار کار تثبیت شده، اگرچه بیکاری جوانان هنوز بالاست.

پیامدهای بازار:

• یوان:  با رشد تجارت و افزایش اعتبار، با ثبات تا اندکی صعودی.
• بازار سهام:  مثبت برای بخش‌های فناوری، تولید و صادرات‌محور.
• اوراق قرضه: خنثی؛ نقدینگی کافی و بدون نشانه‌ای از انقباض.
• سیاست پولی: بانک مرکزی چین سیاست انبساطی هدفمند خود را ادامه خواهد داد.

چین — چشم‌انداز اقتصادی هفته پیش‌رو

این هفته بازه زمانی ای مهم برای اقتصاد چین محسوب می‌شود، زیرا تقویم اقتصادی مملو از داده‌های کلیدی است. انتشار تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه سوم (GDP) همراه با داده‌های تولیدات صنعتی (IP) و فروش خرده‌فروشی ماه سپتامبر در روز دوشنبه، جهت‌گیری کلی سه‌ماهه پایانی سال ۲۰۲۵ را تعیین خواهد کرد. سیاست‌گذاران همچنان به استراتژی “تسهیل قطره‌ای” پایبند هستند — حفظ نرخ‌های بهره ثابت در کنار تزریق هدفمند نقدینگی از طریق عملیات بازار باز (OMOs). در نتیجه، تمرکز بازارها از تحریک گسترده اقتصادی به سمت کیفیت و پایداری رشد در حال تغییر است.

ریسک‌های پیش رو

چندین عامل می‌توانند این خوش‌بینی محتاطانه را به چالش بکشند:

• تنش‌های تجاری و فناوری میان آمریکا و چین — از جمله تهدید تعرفه‌های جدید یا افزودن شرکت‌ها به فهرست محدودیت‌ها — ممکن است بر سهام فناوری و ارز یوان فشار وارد کند.
• بخش املاک و مستغلات همچنان شکننده است؛ فروش ضعیف و دشواری در تأمین مالی توسعه‌دهندگان ادامه دارد.
• نوسانات خارجی ناشی از حرکت‌های دلار آمریکا و بازده اوراق خزانه پس از انتشار داده‌های تورم ایالات متحده می‌تواند بر احساسات بازار تأثیر بگذارد.
• اقدامات غیرمنتظره سیاستی مانند تزریق گسترده نقدینگی یا تسهیل وام‌های مسکن نیز می‌تواند باعث تغییر در عملکرد بخش‌های مختلف بازار شود.

داده‌های کلیدی و انتظارات

• رشد GDP سه‌ماهه سوم (~۴.۷٪ سالانه): انتظار می‌رود کاهش نسبی نسبت به رشد ۵.۲٪ در سه‌ماهه دوم را تأیید کند. این رقم نشانه‌ای از تداوم تعدیل رشد و تعیین‌کننده مبنای پایین‌تر برای سه‌ماهه چهارم است.
• تولیدات صنعتی (~۵.۰٪ سالانه): تولیدات کارخانه‌ای در حالی که مقاوم باقی مانده، اما به دلیل ضعف تقاضای جهانی و سرمایه‌گذاری داخلی نامتوازن همچنان محدود است.
• فروش خرده‌فروشی (~۳.۰٪ سالانه): با پایان یافتن برنامه‌های کوتاه‌مدت تشویق مصرف، اعتماد ضعیف خانوارها آشکارتر شده و نشان می‌دهد که محرک‌های مالی بدون رشد درآمد و بهبود احساسات، نمی‌توانند به‌تنهایی تقاضا را حفظ کنند.

پیامدهای سیاستی و بازار

انتظار می‌رود بانک مرکزی چین (PBoC) با استفاده از عملیات بازار باز هدفمند نقدینگی را در سطحی مساعد نگه دارد تا نرخ‌های کوتاه‌مدت را تثبیت کند، بدون آن‌که دست به کاهش نرخ بهره بزند. چالش‌های ساختاری — از جمله رشد درآمد، اصلاح نظام رفاه اجتماعی، و حل بحران املاک — همچنان کلید پایداری رشد بلندمدت هستند. بدون اصلاحات عمیق‌تر، رشد اقتصادی احتمالاً به‌تدریج از حدود ۴.۸٪ در سال ۲۰۲۵ به ۴.۵٪ در ۲۰۲۶ کاهش خواهد یافت.

چشم‌انداز بازارها

• ارز (CNY/CNH): داده‌های مطابق انتظار یا ضعیف می‌تواند بر یوان فشار وارد کند، اما مداخله بانک‌های دولتی احتمالاً مانع افت شدید خواهد شد؛ در مقابل، داده‌های قوی‌تر از انتظار در GDP یا خرده‌فروشی می‌تواند باعث تقویت CNH شود.
• نرخ‌های بهره: عملیات بازار باز، بازده کوتاه‌مدت را مهار کرده و نقدینگی فراوان را حفظ خواهد کرد.
• سهام: بخش‌های املاک و مالی به سیگنال‌های سیاستی حساس‌تر خواهند بود، در حالی که صادرکنندگان، خودروسازان برقی و بخش‌های دفاعی با توجه به داده‌ها نوسان خواهند داشت.

طلا — وضعیت فعلی و چشم‌انداز هفتگی

طلا هفته گذشته را با اوج تاریخی جدیدی به پایان رساند؛ قیمت آن برای مدت کوتاهی از سطح ۴,۳۰۰ دلار در هر اونس عبور کرد و در معاملات روز جمعه به ۴,۳۷۹ دلار در معاملات روزانه رسید — که قوی‌ترین رشد هفتگی از سال ۲۰۰۸ محسوب می‌شود. این جهش قیمتی نتیجه ترکیبی از افزایش تقاضای پناهگاه امن، تشدید انتظارات کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، و ورود سنگین سرمایه به صندوق‌های ETF بود. موجودی صندوق SPDR Gold Trust (GLD)  به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۲۲ رسید که بیانگر افزایش اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی است. همزمان، بانک‌های مرکزی جهان نیز خریداران پایدار طلا باقی مانده‌اند و این روند، چشم‌انداز بلندمدت صعودی فلز زرد را تقویت می‌کند.

احساسات بازار و دیدگاه سرمایه‌گذاران

بانک‌های سرمایه‌گذاری بزرگ نسبت به آینده طلا خوش‌بین‌تر شده‌اند. HSBC  اکنون هدف خود را برای قیمت طلا در سال ۲۰۲۶ برابر با ۵,۰۰۰ دلار اعلام کرده است، که نشان‌دهنده اعتماد روزافزون به نقش طلا به‌عنوان پوشش کلان در برابر رشد کند و تورم چسبنده است. با این حال، افزایش مجدد دلار آمریکا و بازدهی اوراق خزانه‌داری در اواخر هفته باعث اصلاح جزئی شد و به معامله‌گران یادآوری کرد که بازار اشباع از خرید ممکن است مستعد اصلاح‌های کوتاه‌مدت باشد.

چشم‌انداز بازار و رویدادهای کلان پیش‌رو

تکانه صعودی همچنان قدرتمند است، اما موقعیت‌های معاملاتی پیش از هفته‌ای حساس و پرریسک — با محوریت انتشار داده‌های تورم آمریکا (CPI) — بیش از حد گسترش یافته‌اند. سناریوی پایه برای هفته پیش‌رو تحکیم در محدوده فعلی با تمایل صعودی است. حفظ قیمت بالای ۴,۲۰۰ دلار ساختار صعودی را حفظ می‌کند.

• در صورت انتشار CPI  ضعیف‌تر از انتظار، طلا می‌تواند به رکوردهای جدیدی دست یابد.
• در صورت انتشار CPI  داغ‌تر از پیش‌بینی‌ها، احتمال افت موقتی تا محدوده میانی ۴,۱۰۰ دلار وجود دارد، پیش از آن‌که خریداران مجدداً وارد شوند.

محرک‌های کلان قابل‌توجه

• دوره سکوت فدرال رزرو (۱۸ تا ۳۰ اکتبر): هیچ اظهارنظر سیاستی تا نشست ۲۸–۲۹ اکتبر وجود نخواهد داشت، بنابراین تمام نوسانات بازار به داده‌ها وابسته خواهد بود.
• جمعه، ۲۴ اکتبر – شاخص CPI سپتامبر: تنها گزارش فدرال مهم در طول تعطیلی دولت؛ اعداد ضعیف‌تر به کاهش بازده واقعی و رشد قیمت طلا منجر می‌شود، در حالی که داده‌های قوی‌تر می‌توانند جرقه فروش سود را بزنند.
• جمعه، ۲۴ اکتبر – شاخص‌های اولیه PMI از S&P Global: تصویری از رشد و فشار قیمتی ارائه می‌دهند که بر انتظارات نرخ بهره و بازده اوراق تأثیر می‌گذارد.

چشم‌انداز فنی

روند صعودی بلندمدت محکم و بدون تغییر باقی مانده است، اگرچه پیش از انتشار داده CPI احتمال نوسان کوتاه‌مدت وجود دارد.

• مقاومت: محدوده ۴,۳۵۰ تا ۴,۳۸۰ دلار (منطقه رکورد تاریخی)؛ CPI ضعیف می‌تواند شکست بالای این محدوده را رقم بزند.
• حمایت: سطوح ۴,۲۰۰ دلار (سطح روان شناختی) و ۴,۱۵۰ دلار (منطقه شکست اخیر) که مبنای ثبات کوتاه‌مدت هستند.

مسیر احتمالی:

• CPI  یا PMI ضعیف‌تر: بازده واقعی پایین می‌آید و طلا به روند صعودی ادامه داده، بالای ۴,۳۵۰ تثبیت می‌شود.
• CPI  قوی‌تر: قیمت‌ها ممکن است تا ۴,۱۲۰–۴,۱۵۰ دلار کاهش یابند؛ شکستی عمیق‌تر نشانه‌ی مرحله تثبیت پیش از نشست فدرال رزرو خواهد بود.

عوامل تکمیلی

طلا همچنان نسبت به بازدهی اوراق قرضه، روند دلار آمریکا و تحولات ژئوپلیتیکی بسیار حساس است. هرگونه افزایش بازده اوراق ۱۰‌ساله خزانه‌داری آمریکا یا شاخص دلار (DXY) می‌تواند باعث اصلاح سریع قیمت‌ها شود، هرچند چشم‌انداز میان‌مدت برای دلار همچنان ضعیف باقی مانده و این امر فضایی مساعد برای طلا فراهم می‌کند.

در عین حال، افزایش ریسک‌های ژئوپلیتیکی — از جمله تنش‌های تجاری و سیاسی میان آمریکا و چین تا ناامنی‌های فزاینده در خاورمیانه؛ به طور مستمر جذابیت طلا را به‌عنوان دارایی امن (Safe Haven) تقویت کرده و از روند صعودی آن در افق میان‌مدت حمایت می‌کند.

بررسی بازار انرژی و چشم‌انداز WTI — هفته پیش‌رو

قیمت نفت خام هفته گذشته با کاهش قابل توجهی مواجه شد، زیرا عوامل بنیادی نزولی بر حمایت‌های کلان اقتصادی غلبه کردند. نفت خام WTI  در حدود ۵۷.۷۰ دلار در هر بشکه بسته شد (کاهش حدود ۳٪ در هفته)، در حالی که برنت نیز در نزدیکی ۶۱ دلار به پایان رسید. این افت ناشی از افزایش ذخایر نفتی ایالات متحده، تعمیرات فصلی پالایشگاه‌ها و تقویت دلار آمریکا بود — عواملی که مانع از تداوم حرکت صعودی قیمت‌ها شدند. به طور کلی، بازار نفت در دامنه ۵۵ تا ۶۰ دلار در نوسان است و منتظر یک محرک جدید است؛ خواه از داده‌های اقتصادی آینده یا تصمیمات احتمالی جدید اوپک‌پلاس.

پایه‌های بازار و روند عرضه

بر اساس آخرین گزارش اداره اطلاعات انرژی آمریکا  (EIA)، ذخایر تجاری نفت خام ایالات متحده طی یک هفته ۳.۵ میلیون بشکه افزایش یافته که یکی از بزرگ‌ترین رشدها در بیش از یک ماه گذشته است.  نرخ بهره‌برداری پالایشگاه‌ها به ۸۵.۷٪ کاهش یافته، که بازتاب فصل تعمیرات دوره‌ای است، هرچند تقاضای نهایی برای فرآورده‌های پالایشی همچنان قوی باقی مانده است. از سوی دیگر، داده‌های Baker Hughes  نشان می‌دهد که ۵۴۸ دکل حفاری فعال (از جمله ۴۱۸ دکل نفتی) وجود دارد — نشانه‌ای از پایداری فعالیت‌های بالادستی حتی در شرایط قیمت‌های پایین‌تر است.

در سطح جهانی، هم EIA و هم IEA  انتظار دارند افزایش ذخایر تا سال ۲۰۲۶ ادامه یابد، که نشان‌دهنده بازاری با عرضه سنگین است. این روندها بر اهمیت انضباط تولید اوپک‌پلاس برای جلوگیری از افت شدیدتر قیمت‌ها تأکید دارند.

عوامل کلیدی برای رصد در این هفته

1. تراز هفتگی آمریکا (API سه‌شنبه / EIA چهارشنبه): احتمال تداوم افزایش ذخایر نفت خام به دلیل تعمیرات پالایشگاه‌ها. داده‌های بنزین و تقطیر برای ارزیابی نشانه‌های اولیه از افزایش فصلی تقاضا اهمیت دارند.
2. تولید و تعداد دکل‌های آمریکا (جمعه): پایداری بالای ۴۲۰ دکل نفتی نشانگر تاب‌آوری تولیدکنندگان شیل است.
3. داده‌های کلان و دلار/بازده واقعی (جمعه): گزارش CPI  سپتامبر تأثیرگذارترین رویداد هفته خواهد بود.
   • CPI  پایین‌تر از انتظار: بازده واقعی کاهش و دلار تضعیف می‌شود، به نفع قیمت نفت خام.
   • CPI  بالاتر از انتظار: بازده افزایش و دلار تقویت می‌شود،  به ضرر نفت خام.

چشم‌انداز آژانس‌های انرژی بین المللی

• IEA پیش‌بینی افزایش عرضه جهانی به میزان ۳ میلیون بشکه در روز در ۲۰۲۵ و ۲.۴ میلیون بشکه در روز در ۲۰۲۶، که خطر مازاد عرضه را نشان می‌دهد.
• EIA  انتظار تداوم رشد ذخایر جهانی با میانگین قیمت برنت ۶۲ دلار در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ و ۵۲ دلار در ۲۰۲۶.
• OPEC  دیدگاه مثبتی درباره تقاضا (+۱.۳ میلیون بشکه در روز در ۲۰۲۵) دارد و بر ثبات بازار از طریق مدیریت تولید هماهنگ‌شده تأکید می‌کند.

چشم‌انداز فنی  WTI

الگوی فنی تمایل خنثی تا نزولی دارد؛ مومنتوم صعودی پس از چند تلاش ناموفق برای عبور از مقاومت ۶۰ دلاری کاهش یافته است.

• مقاومت: محدوده ۵۹ تا ۶۰ دلار (منطقه عرضه)؛ عبور از این سطح می‌تواند مسیر را تا ۶۱.۵ دلار باز کند.
• حمایت: محدوده ۵۶ تا ۵۶.۵ دلار (کف اخیر)، سپس ۵۵ دلار (حمایت روانشناختی).

به طور کلی، بازار جهانی نفت عرضه‌محور و محتاط باقی مانده است. تا زمانی که نشانه‌ای از بهبود تقاضا یا کاهش غیرمنتظره تولید ظاهر نشود، قیمت‌ها احتمالاً در دامنه محدود و با تمایل نزولی جزئی نوسان خواهند داشت.

بازار رمزارزها — وضعیت فعلی و چشم‌انداز اقتصادی هفتگی

بازار گسترده رمزارزها همچنان در مسیر صعودی قرار دارد، هرچند پس از رشد شدید اوایل اکتبر، شتاب کوتاه‌مدت اندکی نوسانی و نامنظم شده است. بیت‌کوین (BTC) همچنان در صدر قرار دارد و افزایش سهم بازار آن نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ترجیح می‌دهند روی رمزارزهای بزرگ و کم‌ریسک تمرکز کنند تا آلت‌کوین‌های پرنوسان. ساختار کلی بازار همچنان سازنده و مثبت است، اما به‌طور فزاینده‌ای به داده‌های اقتصادی وابسته می‌شود زیرا ابهامات کلان اقتصادی افزایش یافته‌اند.

مرور وضعیت بازار

داده‌های بازار مشتقه تصویری دوگانه را نشان می‌دهند. نرخ‌های تأمین مالی (Funding Rates) هنوز مثبت‌اند اما از اوج‌های اخیر کاهش یافته‌اند، در حالی که وضعیت قراردادهای آتی (Futures Basis) همچنان سالم است — الگویی که از خرید در اصلاحات (Dip Buying) پشتیبانی می‌کند اما در برابر شوک‌های کلان منفی آسیب‌پذیر باقی می‌ماند. عرضه استیبل‌کوین‌ها نیز در حال افزایش است و منبع اصلی نقدینگی بازار نقدی (Spot) به شمار می‌رود. در همین حال، جریان‌های ورودی و خروجی صندوق‌های ETF و ETP همچنان محرک اصلی قیمت بیت‌کوین هستند: ورود سرمایه‌های جدید کف قیمتی ایجاد می‌کند، در حالی که خروج سرمایه باعث افزایش سریع نوسان می‌شود.

فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای (On-Chain) باثبات مانده است: کارمزد تراکنش‌ها، حجم فعالیت لایه‌۲ (Layer-2) و تعداد آدرس‌های فعال همگی نشان از وضعیت سالم شبکه دارند. فشار فروش ماینرها و اعتبارسنج‌ها پایین است، اما معمولاً با رشد شدید قیمت افزایش می‌یابد چون سودهای محقق‌نشده نقد می‌شوند.

محرک‌های بومی بازار کریپتو

در حالی که داده‌های کلان اقتصادی مانند CPI و PMI آمریکا بر اشتهای ریسک جهانی اثر می‌گذارند، چند عامل درون‌صنعتی نیز مسیر کوتاه‌مدت را مشخص می‌کنند:

• ETF های بیت‌کوین: داده‌های جریان روزانه، شاخص اصلی جهت بازار در کوتاه‌مدت هستند. تداوم ورود سرمایه = ادامه روند صعودی.
• اتریوم (ETH): عملکرد پس از به‌روزرسانی Dencun، جریان ورودی به استیکینگ و به‌روزرسانی نقشه راه از عوامل کلیدی‌اند.
• آلت‌کوین‌ها:
  • Layer-2ها / Rollups: رشد درآمد Sequencer و افزایش TVL باعث چرخش سرمایه در این بخش می‌شود.
  • DeFi: سرعت گردش استیبل‌کوین‌ها و حجم DEXها معیار اصلی‌اند؛ روزهای “ریسک‌پذیر” می‌توانند دوباره رونق بیاورند.
  • توکن‌های AI و Gaming: همچنان خبری‌محور و سفته‌بازانه هستند و باید به‌عنوان معاملات کوتاه‌مدت دیده شوند.

چشم‌انداز فنی بیت‌کوین (BTC)

• حمایت: محدوده ۱۰۴,۰۰۰ تا ۱۰۵,۰۰۰ دلار — ناحیه شکست اخیر و خط دفاع کلیدی گاوها.
• مقاومت: ۱۰۸,۰۰۰ دلار (میانگین متحرک ۵۰روزه) و ۱۱۰,۰۰۰ دلار (میانگین متحرک ۱۰۰روزه). بسته‌شدن روزانه بالای ۱۱۰هزار  می‌تواند روند صعودی را تمدید کند.

حرکت قیمتی همچنان مثبت است، اما نشانه‌های اشباع خرید احتمال تحکیم قیمت بین ۱۰۴هزار  تا ۱۱۰هزار  را پیش از حرکت بعدی افزایش می‌دهد.

ریسک‌ها و عوامل کلان

• داده‌های تورمی قوی‌تر از انتظار،  افزایش دلار و بازده اوراق قرضه، فشار نزولی بر قیمت رمزارزها.
• خروج سرمایه از  ETFها یا کاهش عرضه استیبل‌کوین‌ها،  کاهش نقدینگی و افزایش نوسان.
• ریسک‌های نظارتی یا فنی (مثل حملات به پل‌ها یا مشکلات لایه‌۲)، ریزش‌های موضعی در برخی توکن‌ها.

جمع‌بندی

رمزارزها در هفته پیش‌رو به‌شدت به داده‌های کلان حساس خواهند بود. اگر تورم آمریکا کاهش یابد و دلار تضعیف شود، انتظار می‌رود بیت‌کوین پیشتاز رشد باشد و آلت‌کوین‌های قوی نیز پیرو آن حرکت کنند. در مقابل، داده‌های تورمی داغ می‌تواند بازار را به الگوی تدافعی و بیت‌کوین‌محور بازگرداند. معامله‌گران باید مدیریت حجم، نظارت بر جریان‌های ETF و استیبل‌کوین، و واکنش محتاطانه به داده‌های کلان را در اولویت قرار دهند تا از فرصت‌های بازار پرنوسان فعلی بهره‌مند شوند.