چشم انداز هفتگی بازار – تورم امریکا و جلسه بانک مرکزی استرالیا در کانون توجه ها

بازارهای بین المللی، گزارش اشتغال ضعیف از آمریکا در ماه ژوئیه، نتایج متفاوت در نظرسنجی‌های ISM  و کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی انگلستان با تعداد آرای غیرمنتظره را هضم کردند؛ در همین حال نفت به‌دلیل ابهام‌های تعرفه‌ای افت کرد و طلا جهش داشت. اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ژوئیه تنها +73 هزار افزایش یافت و نرخ بیکاری به ۴.۲٪ بالا رفت که حاکی از سرد شدن تدریجی شرایط بازار کار است. بخش تولید عقب نشست (ISM 48.0) و خدمات به مرز رکود (ISM 50.1) نزدیک شد.

خارج از آمریکا، بانک مرکزی انگلستان با رأی نزدیک ۵–۴ نرخ بهره بانکی را ۲۵ واحد پایه کاهش داد و به ۴.۰٪ رساند. شاخص قیمت مصرف‌کننده چین در ژوئیه ۰.۰٪ سالانه بود و شاخص قیمت تولیدکننده همچنان به‌شدت منفی ماند که ضعف تقاضای داخلی را برجسته می‌کند.

در بازار کالا، نفت خام WTI حدود ۵٪ نسبت به هفته قبل افت کرد و به حدود ۶۳٫۴ دلار رسید؛ علت، نگرانی‌های ناشی از تعرفه‌ها و گمانه‌زنی‌ها درباره گفت‌وگوی آمریکا–روسیه بود. در همین حال، قراردادهای آتی طلا پس از گزارش‌هایی مبنی بر اینکه شمش‌های یک‌کیلوگرمی ممکن است مشمول تعرفه‌های آمریکا شوند، رکورد زدند؛ کاخ سفید بعداً اعلام کرد که موضوع را «روشن‌سازی» خواهد کرد. دلار در طول هفته اندکی تضعیف شد زیرا بازارها کاهش‌های بیشتر نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را در قیمت‌ها لحاظ کردند.

هفته پیش‌ِرو: تقویم اقتصادی آمریکا شلوغ است—CPI (سرفصل حدود ۲.۸٪ سالانه؛ هسته حدود ۳.۰٪)، PPI، خرده‌فروشی، تولیدات صنعتی و شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان. در سایر نقاط، RBA سه‌شنبه جلسه سیاست‌گذاری خود را برگزار می‌کند، بانک نروژ پنجشنبه جلسه دارد، چین جمعه داده های تولیدات صنعتی و خرده‌فروشی را منتشر می‌کند و بریتانیا نیز مجموعه‌ای از داده‌ها (CPI، GDP و بازار کار) ارائه خواهد داد.

ایالات متحده، مرور هفته گذشته و چشم انداز هفته پیش رو

لحن کلان اقتصادی در هفته گذشته نرم‌تر شد. اشتغال غیرکشاورزی ژوئیه +۷۳ هزار )گزارش‌شده در جمعه ۱ اوت( افزایش یافت، ماه‌های پیشین در مجموع به ۲۵۸ هزار واحد و به سمت پایین باز‌نگری شدند و نرخ بیکاری به ۴.۲٪ افزایش یافت. رشد دستمزدها همچنان نسبتاً قوی بود، اما تصویر کلی بیشتر حاکی از «فرود نرم» و عادی‌سازی روند رشد اقتصاد است تا رکود؛ که همسو با سرد شدن تدریجی بازار کار پس از رشد خوب در سال‌های ۲۰۲۳–۲۰۲۴ می باشد.

داده‌های اقتصادی منترش شده، یک رشد میکس در بخش های مختلف را نشان دادند.  شاخص ISM  بخش تولید به ۴۸.۰ (پنجمین ماه متوالی زیر ۵۰) افت کرد و شاخص اشتغال آن با ۴۳.۴ بیانگر ادامه کاهش نیروی کار کارخانه‌هاست.  ISM  خدمات به ۵۰.۱ فروکش کرد؛ سفارشات جدید با ۵۰.۳ به‌سختی در محدوده رشد ماند و اشتغال خدمات به ۴۶.۴ کاهش یافت. مؤلفه‌های قیمتی در هر دو نظرسنجی به‌اندازه‌ای مقاوم ماندند که احتیاط فدرال رزرو را توجیه کنند، اما شتاب رشد اقتصاد به‌وضوح کاهش یافته است.

بازارها تا پایان هفته به سمت ریسک‌پذیری متمایل شدند. سهام‌ رشد کردند زیرا سرمایه‌گذاران بر پس‌زمینه کلان «نسبتاً ملایم» و افزایش احتمال کاهش‌های بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو در سال جاری تمرکز کردند.  نزدک با رکورد بسته شد، S&P 500  حدود ۲.۴٪ و داوجونز نزدیک به ۱.۳٪ در هفته رشد کردند. فصل گزارش های درآمدی نیز احساسات را تقویت کرد: نرخ‌های فراتر از انتظارات و میزان غافلگیری‌های مثبت بالاتر از میانگین‌های ۱۰ساله است و با وجود تیترهای تعرفه‌ای به پایداری ضرایب کمک می‌کند.

در بازار ارز، شاخص DXY  در مسیر افت هفتگی حدود ۰.۵٪ قرار داشت، زیرا بازارها کاهش‌های بیشتر در ۲۰۲۵ را قیمت‌گذاری کردند.

به صورت کلی، رشد اقتصادی آمریکا در حال سرد شدن است—نه سقوط. اشتغال ضعیف‌تر و ISM های کمتر تمرکز را بر داده‌های تورمی و فعالیت ها در هفته ۳۳ می‌گذارند تا روشن شود آیا روند کاهش تورم از سر گرفته می‌شود و آیا تاب‌آوری تقاضا ادامه دارد یا خیر، در حالی که بازارهای سهام همچنان در پی گزارش های درآمدی قوی حمایت می‌شوند؛ اما نرخ‌ها و دلار به CPI/PPI  وابسته‌اند.

نگاهی به هفته پیش رو در ایالات متحده

داده‌های کلیدی این هفته: CPI  (چهارشنبه)، PPI  (پنجشنبه)، خرده‌فروشی (جمعه)، تولیدات صنعتی (جمعه) و احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان (جمعه).

تورم:  پس از گزارش اشتغال ضعیف، تمرکز بر تورم است. انتظار داریم CPI  هسته ۰.۳٪ ماهانه افزایش یابد—قوی‌ترین رشد در شش ماه—و نرخ سالانه هسته را به حدود ۳.۰٪ برگرداند؛ زیرا افزایش قیمت کالاها دیگر کاملاً با نرمی خدمات جبران نمی‌شود. تورم (CPI ) سرفصل احتمالاً ۰.۲٪ ماهانه بالا می‌رود که ناشی از بنزین ارزان‌تر و کاهش تورم خوراکی‌هاست. عبور تاثیر تعرفه‌ها به قیمت‌ها در حال شکل‌گیری است، اما خستگی مصرف‌کننده قدرت قیمت‌گذاری را محدود می‌کند. سناریوی پایه: تورم بدون شتاب‌گیری دوباره کمی محکم‌تر می‌شود؛ هسته در فصل چهارم نزدیک ۳٪ سالانه می‌چرخد.

خرده‌فروشی: فروش سرفصل در حدود +۰.۶٪ ماهانه در حرکت است که عمدتاً به‌واسطه جهش فروش خودرو و قیمت‌های اندکی بالاتر است. بدون خودرو: +۰.۳٪. پس از تعدیل تورمی، فروش خرده‌فروشی ژوئیه تقریباً خنثی است؛ خانوارها در بحبوحه بازار کار سردتر و نگرانی‌های تعرفه‌ای، انتخاب‌گرتر شده و هزینه‌های اختیاری را کاهش می‌دهند.

تولیدات صنعتی: انتظار رشد ماهانه صفر داریم. احتمالاً خدمات همگانی جهش ماه گذشته را پس می‌گیرند؛ تصویر تولید پراکنده است. فعالیت‌های «سخت» بهتر از نظرسنجی‌های «نرم» دوام آورده‌اند، اما سرمایه‌گذاری سنتی (کارخانه/تجهیزات) در میان ابهام‌ها کند شده است. سرمایه‌گذاری همچنان بر نرم‌افزار و پردازش اطلاعات متمرکز است—همسو با پذیرش فناوری‌های هوش مصنوعی.

وال استریت و دلار

وال‌استریت:  سودآوری شرکت‌ها همچنان پشتیبان خوبی از روند صعودی است و کاهش نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان سوگیری انبساطی جهانی را تقویت می‌کند؛ بنابراین بازارهای سهام هفته را با لحن مثبت آغاز می‌کنند. شگفتی صعودی در CPI می‌تواند به سهام تکنولوژی بلندمدت فشار آورده و مضارب را فشرده کند؛ در مقابل، CPI  مطابق انتظار/ضعیف‌تر، با بهبود خرده‌فروشی/تولیدات صنعتی، به سناریوی صعودی جان می‌دهد و از این روند چرخه‌ای‌ حمایت می‌کند. به قدرت سهام پیشرو توجه کنید: سهام تکنولوژیک مگاکپ در برابر احتمال عقب‌ماندگیِ جبران‌شونده در بخش های مالی‌ و صنعتی‌ها قوی است. از نظر فنی، دست بالا با گاوهاست؛ در شاخص نزدک، سطح محوری حوالی ۲۱,۰۰۰ و مقاومت اولیه در ۲۲,۰۰۰ در یک دیدگاه کوتاه‌مدت است.

دلار (DXY): پس از عقب‌نشینی هفتگی حدود ۰.۵٪، CPI  عامل چرخش اصلی است. تورم هسته داغ‌تر (≥۳.۱٪ سالانه) احتمالاً بازدهی‌های کوتاه‌مدت را بالا برده و از دلار حمایت می‌کند؛ عدد ضعیف تر (≤۲.۹٪) باید به DXY فشار بیاورد و به معاملات ریسک‌پذیر (ارزهای نوظهور، کالاها) کمک کند، به‌ویژه با توجه به تمایل بازارها به کاهش‌های بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو در ۲۰۲۵. از منظر فنی، DXY  در بازه ۹۶–۹۸ گرفتار به نظر می‌رسد؛ شکست پایدار بالای ۹۸ راه را به‌سوی ۱۰۱ می‌گشاید، در حالی که حرکت قاطع زیر ۹۶ احتمالاً شوک کلان بزرگ‌تری می‌طلبد.

استرالیا— RBA  در کانون توجه ها

پس‌زمینه اقتصاد کلان استرالیا به‌اندازه‌ای نرم شده که سیاست پولی را متمایل به روند حمایتی کند.  CPI  سه‌ماهه دوم به ۲.۱٪ سالانه (میانگین تعدیل‌شده ۲.۷٪) کند شد، بیکاری ژوئن به ۴.۳٪ افزایش یافت و گردش خرده‌فروشی ژوئن +۱.۲٪ ماهانه بالا رفت—افزایشی کوتاه‌مدت که روند افت مصرف را تغییر نمی‌دهد. مجموع این داده‌ها بازارها را به سمت تسهیل در سیاست های RBA سوق داده است.

RBA (سه‌شنبه، ۱۲ اوت):  اجماع به کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای تا ۳.۶۰٪ اشاره دارد و راهنما احتمال کاهش دیگری تا پایان سال را باز می‌گذارد. بیانیه سیاست پولی احتمالاً همراه با تصمیم، مسیر رشد ملایم‌تر و کاهش تدریجی تورم را ترسیم می‌کند—هماهنگ با چرخه تسهیل سنجیده تا اوایل ۲۰۲۶.  سناریوی پایه ما: کاهش ۲۵ واحد پایه این هفته، سپس کاهش‌های نوامبر و فوریه، تا رساندن نرخ بهره نقدی به حدود ۳.۱۰٪ تا پایان سه‌ماهه اول ۲۰۲۶.  هیأت مدیره در وضعیت صبر و رصد وضعیت اقتصادی می‌ماند و با توجه به عدم‌قطعیت جهانی بر رویکرد تدریجی و وابسته به داده تأکید می‌کند.

نکات کلیدی بیانیه:

• میزان ظرفیت بلااستفاده بازار کار (کم‌اشتغالی، ساعات کار)
•  چسبندگی تورم خدمات در برابر افت قیمت کالاهای تجاری
• پویایی‌های جریان نقدی خانوار و ریسک بازتنظیم وام‌های مسکن
•  وزن‌دهی به روند های مخالف ناشی از تعرفه‌های جهانی بر تقاضای داخلی

واکنش مورد انتظار دلار استرالیا:

کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای که به‌خوبی مخابره شده احتمالاً به افت ملایم و knee-jerk در AUD  منجر می‌شود، به‌ویژه اگر راهنما از تسهیل‌های بیشتر حکایت کند. دو ملاحظه مهم که باید توجه شوند:

• تورم آمریکا حدود ۲۴ ساعت بعد می‌آید و می‌تواند جهت‌دهی DXY  را تعیین کند؛ دلار ضعیف‌تر، ریسک نزولی AUD را محدود می‌کند.

• اگر لحن RBA محتاطانه اما کاهش تدریجی باشد (عدم شتاب برای کاهش شدید نرخ بهره)، ممکن است AUD بر اساس الگوی «شایعه را بفروش، واقعیت را بخر» تثبیت یا حتی تقویت شود. حرکات کوتاه‌مدت تابع ریسک‌پذیری جهانی خواهد بود.

سطوح: در کوتاه‌مدت AUD/USD  را در بازه ۰.۶۳۵–۰.۶۵۳ محدود می‌بینیم. شکست قوی زیر ۰.۶۳۵ ریسک حرکت به سمت ۰.۶۱۳ را باز می‌کند. برعکس، شکست پایدار بالای ۰.۶۶۰ راه را به سوی ۰.۶۷۰+ هموار می‌سازد.

طلا (XAU) — مرور هفتگی و چشم‌انداز

طلا هفته گذشته در صدر اخبار بود. قیمت نقدی لحظاتی بالای ۳,۴۱۰ دلار معامله شد و نزدیک ۳,۴۰۰ دلار تسویه کرد؛ در حالی‌که قراردادهای آتی آمریکا بالاترین رکورد روزانه را حوالی ۳,۵۳۴ دلار در هر اونس ثبت و نزدیک ۳,۴۹۱ دلار تسویه کردند. جرقه ماجرا گزارش‌هایی بود مبنی بر بازطبقه‌بندی شمش‌های یک‌کیلو/۱۰۰-اونس توسط گمرک آمریکا که می‌تواند طلاهای استاندارد را در معرض تعرفه‌های سنگین قرار دهد—موضوعی مهم برای فلز پالایش‌شده سوئیسی. با قفل‌شدن لجستیک و تعلیق برخی ارسال‌ها به آمریکا، شکاف آتی–نقدی وسیع شد و نوسان افزایش یافت. DXY  ضعیف‌تر نیز فشار موافقی به روند صعودی اضافه کرد.

شفافیت در سیاست گذاری ها مهم است. اگر مقامات شمش‌های استاندارد را معاف کنند، پریمیوم آتی باید کاهش یابد و فشار فروکش کند؛ در مقابل، تأیید تعرفه‌ها خطر اختلالات پایدار و جابه‌جایی موجودی‌ها به سمت مراکز لندن/آسیا را به‌همراه دارد.

محرک‌های کلان: CPI/PPI  داده های آمریکا در این هفته حیاتی‌اند. CPI ملایم—به‌ویژه هسته ≤۲.۹٪ سالانه—احتمالاً بازدهی‌ها و دلار را پایین می‌کشد و از طلا حمایت می‌کند. شگفتی صعودی می‌تواند به اصلاح تاکتیکی منجر شود.

چیدمان و روایت مورد انتظار: انتظار معامله دوسویه داشته باشید، زیرا استراتژی‌های سیستمی پس از جهش، خود را بازتنظیم می‌کنند. پوشش‌دهندگان کلان به‌خاطر تقاضای «بیمه‌ای» (تعرفه/ژئوپلیتیک) فعال مانده‌اند، اما واکنش قیمتی به تیترها حساس است. همچنین بحث‌ها درباره جاذبه پناهگاه امن طلا در قیمت‌های بالا در حال افزایش است: به‌عنوان دارایی بی‌بازده، هزینه نگهداری آن اگر فدرال رزرو در آینده نزدیک کاهش بیشتری ندهد، سنگین‌تر می‌شود.

سطوح و ریسک‌ها: نوسان تحقق‌یافته بالا، حاکی از دامنه‌های وسیع‌تر است. اگر تعرفه‌ها روشن و CPI  آرام باشد، نواحی ۳,۳۰۰ دلار باید خریدار جذب کند. تداوم ابهام سیاستی و تورم چسبنده می‌تواند به بازآزمایی ۳,۴۵۰–۳,۵۰۰ دلار بینجامد.

نفت خام –   مرور هفتگی و چشم‌انداز

نفت خام WTI حدود ۵.۱٪ در هفته افت کرد و به حدود ۶۳.۴ دلار رسید—تریگرترین کاهش هفتگی از اواخر ژوئن—زیرا نگرانی‌های تقاضامحورِ ناشی از تعرفه‌ها و زمزمه‌ها درباره گفت‌وگوهای احتمالی آمریکا–روسیه بر احساسات فشار آورد. میانه هفته، EIA  از کاهش ۳ میلیون‌بشکه‌ای ذخایر و نرخ بهره‌برداری پالایشگاهی نزدیک ۹۶.۹٪ خبر داد که برای مدتی قیمت‌ها را تثبیت کرد، اما سایه سیاست های کلان تا پایان جمعه دوباره غالب شد.

محرک‌ها: معمولاً کاهش موجودی همراه با کاهش فرآورده‌ها از حاشیه پالایش و WTI حمایت می‌کند. این بار، بازارها بر ریسک‌های رشد و جریان‌های بیرونی متمرکز شدند—تعرفه‌های جدید یا پیشنهادی که می‌تواند تجارت را تضعیف کند و عدم‌قطعیت مداوم پیرامون پویایی عرضه مرتبط با روسیه باعث شدند هر دو شاخص برنت و WTI  هفته را بیش از ۴٪ پایین‌تر به پایان رسانند.

آنچه باید زیر نظر داشت:

• گزارش هفتگی بعدی EIA:  آیا بهره‌برداری پالایشگاه‌ها بالا می‌ماند و ذخایر کوشینگ بازسازی می‌شود؟ دومین کاهش متوالی می‌تواند قیمت‌ها را در اوایل ۶۰ دلار تثبیت کند.

• چشم‌اندازهای ماهانه: STEO (چشم‌انداز کوتاه‌مدت انرژی EIA) به‌همراه گزارش‌های IEA  و اوپک. هر افزایش تقاضا یا کاهش عرضه به نفع قیمت‌هاست—و برعکس.

اقتصاد کلان و ژئوپلیتیک: هر تحول ملموس در روابط آمریکا–روسیه یا شفافیت درباره تحریم‌های ثانویه می‌تواند ساختار سررسید را دچار نوسان شدید کند. سناریوی پایه همچنان دامنه ۶۰–۷۰ دلار است تا زمانی که نگرانی درباره تقاضا باقی باشد. CPI  ملایم آمریکا به دارایی‌های ریسکی و نفت کمک می‌کند؛ عدد داغ‌تر، ریسک افت بیشتر را به‌دنبال دارد.

ریسک‌ها و راهبرد: زوند‌های نزولی کوتاه‌مدت به تعرفه‌ها و تقاضای کندتر گره خورده‌اند؛ روند‌های صعودی به کاهش‌های قوی موجودی یا تیترهای سیاستیِ کاهنده ریسک‌های زنجیره عرضه نیاز دارند. از نظر تاکتیکی، معامله در دامنه ۶۰–۷۰ دلار و فروش/خرید در افراط‌ها منطقی است. حمایت نخست ~۶۲ دلار و مقاومت نخست ~۶۷ دلار؛ شکست هرکدام احتمالاً آزمایش لبه‌های دامنه را در پی دارد.

بیت‌کوین (BTC) — مرور هفتگی و چشم‌انداز

بیت‌کوین در مقایسه با فلزات و نفت نسبتاً آرام بود؛ عمدتاً در بازه ۱۱۴ تا ۱۱۸ هزار دلار نوسان کرد و نزدیک ۱۱۶.۶ هزار دلار بسته شد. داده‌ های داوجونز/مورنینگ‌استار نشان داد بیت کوین ۰.۹٪- در جمعه رشد داشته که با نوسان خنثی همخوانی دارد نه روندصعودی. هم‌زمان با رکورد نزدک همبستگی‌ها با تکنولوژی مگاکپ دوباره تقویت شده است.

محرک‌ها: داده‌های ضعیف‌تر آمریکا و دلار اندکی ضعیف‌تر، بادِ موافق ملایمی ایجاد کردند و به حفظ دستاوردهای اخیر BTC  کمک نمودند. تیترهای تعرفه‌ای نویز میان‌دارایی ساخت اما اثر مستقیم محدودی بر کریپتو داشت. در تصویر بزرگ‌تر: پس از جهش بالای ۱۲۰ هزار دلار در ژوئیه و عقب‌نشینی بعدی، اهرم‌ها متعادل به‌نظر می‌رسند و ریزش‌ها جذب می‌شوند—که در تاب‌آوری معاملات روزانه نمایان است.

چشم‌انداز: همانند سایر دارایی‌های ریسکی، CPI  آمریکا داده محور ی است. عدد سردتر احتمالاً ریسک‌پذیری را تمدید کرده و می‌تواند BTC  را به ۱۱۸–۱۲۰ هزار دلار بازگرداند؛ تورم هسته داغ‌تر خطر حرکت ریسک‌گریز به‌سوی حمایت ۱۱۲–۱۱۴ هزار دلار را در پی دارد.

آنچه باید زیر نظر داشت: به ورودی صندوق‌های ETF و اینکه آیا رهبری سهام در هفته گذشته گسترده‌تر می‌شود توجه کنید—بتای بالاتر به BTC  کمک می‌کند. انتظار داشته باشید نوسانِ ریسکِ رویدادی تا چهارشنبه بالا بماند؛ پس از داه های CPI، مگر آنکه تیترهای تازه تعرفه‌ای دوباره نوسانات میان‌دارایی را شعله‌ور کنند، احتمال بازگشت نوسان تحقق‌یافته به میانگین وجود دارد.