بازارها در کنترل بانک‌های مرکزی و تورم

بررسی اقتصاد جهانی – هفته منتهی به 14 ژوئن 2025

داده‌های هفته گذشته تصویری آمیخته از وضعیت جهانی ارائه کردند. در ایالات متحده، تورم ماه مه کمتر از انتظار افزایش یافت. هر دو شاخص کلی و هسته‌  CPI  تنها 0.1% رشد کردند، در حالی که قیمت‌های کالای هسته‌ —جایی که تعرفه‌ها بیشترین تأثیر را دارند—به میزان 0.04% کاهش یافت. رشد PPI نیز ضعیف باقی ماند و شاخص‌های خوش‌بینی (NFIB Optimism  در 98.8، Michigan Sentiment در 60.5) کمی افزایش یافتند. با قرار داشتن تورم در مسیر هدف 2% هسته‌ PCE فدرال رزرو، افزایش نرخ در نشست بعدی بعید به نظر می‌رسد.

در بریتانیا، تولید ناخالص داخلی (GDP) آوریل 0.3% کاهش یافت که ناشی از افت صنایع (−0.6%)، تولید (−0.9%) و خدمات (−0.4%) بود. رشد دستمزد نیز کند شد (درآمد متوسط به 5.3% رسید و بدون احتساب پاداش‌ها کاهش یافت)، که انتظار تسهیل سیاست پولی بانک مرکزی انگلستان را تقویت کرد.

در سراسر اروپا و اسکاندیناوی، شاخص کلی CPI نروژ به 3.0% رسید و تورم هسته‌ در 2.8% تثبیت شد؛ هر دو بالاتر از هدف 2% Norges Bank هستند. با وجود نوسانات مداوم، بازارها هنوز کاهش 25 واحد پایه‌ای در سه‌ماهه سوم تا 4.25% را قیمت‌گذاری می‌کنند.

آمریکای لاتین به واگرایی ادامه می‌دهد:

• مکزیک: تورم ماه مه به 4.42% (هسته‌ 4.06%) صعود کرد که بالاتر از هدف 3% ±1%  بانک مرکزی است. با پیش‌بینی GDP منفی 0.4% در 2025، تحلیل‌گران کاهش 50 واحد پایه‌ای به 8.00% در این ماه و 7.50% تا سه‌ماهه سوم را انتظار دارند.
• برزیل: تورم مصرف کننده (CPI) به 5.32% سالانه رسید، اما خطرات مالی و تورم بالای 4.5% حاکی از افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ سلئیک به 15.00% است.
• کلمبیا: تورم بیشتر از پیش‌بینی کاهش یافت و احتمال کاهش 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره به 9.00% در اواخر ژوئن را تقویت کرد.

نکات کلیدی

• کاهش تورم در ایالات متحده و بخش عمده‌ای از آمریکای لاتین فشار فوری روی بانک‌های مرکزی را کاهش داده است.
• موانع رشد در بریتانیا و مکزیک نشان‌دهنده عملکرد کند در سه‌ماهه دوم است.
• واگرایی سیاست پولی ادامه دارد. بازارهای توسعه‌یافته نرخ‌ها را ثابت نگه داشته یا کاهش می‌دهند، در حالی که برزیل به سیاست انقباضی ادامه می‌دهد.
• با تحول تأثیرات تعرفه‌ای و تقاضای جهانی، هفته‌های آینده تعیین خواهد کرد که آیا تورم در محدوده مهار شده باقی می‌ماند یا بار دیگر صعود خود را از سر می‌گیرد.

چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده – هفته ۲۵ سال ۲۰۲۵

با ورود به هفتهٔ ۲۵ سال ۲۰۲۵، داده‌های اخیر تصویری از رشد متوسط را نشان می‌دهند. مصرف‌کنندگان محتاط‌تر شده‌اند، کارخانه‌ها فاقد شتاب هستند و ساخت‌وساز مسکن با موانعی مواجه است. با وجود کنترل تورم، این روندها نشان‌دهندهٔ توسعهٔ ملایم اقتصاد است.

هزینه‌های مصرف‌کننده

فروش خرده‌فروشی در آوریل تنها 0.1% رشد کرد، کمی فراتر از پیش‌بینی‌ها اما بهبود چندانی ارائه نکرد. گروه کنترل (هزینه‌های اصلی) 0.2% کاهش یافت و خستگی مصرف‌کننده پس از جهش پیش از تعرفه در مارس را نشان داد. توقف موقت 90-روزه تعرفه‌ای با چین فشارها را کاهش داده، اما تعرفهٔ 30% همچنان عدم‌قطعیت را بالا نگه می‌دارد. پیش‌بینی می‌شود فروش خرده‌فروشی در مه به‌طور کلی 0.5% کاهش یابد—عمدتاً به دلیل افت فروش خودرو—در حالی که فروش بدون احتساب خودرو ممکن است 0.2% رشد کند، که نشان می‌دهد هزینه‌های اختیاری کند شده اما به‌طور کامل کاهش نیافته است.

تولیدات صنعتی

تولیدات صنعتی کلی در آوریل ثابت ماند، اما رشد بخش تولیدات کارخانه ای 0.4%  کاهش یافت—بیشترین افت در هفت ماه گذشته. تولید تجهیزات موتوری و قطعات 1.9% و تولید محصولات الکترونیکی 0.7% سقوط کرد، هر دو تحت تأثیر تنش‌های زنجیرهٔ تأمین و نگرانی‌های تعرفه‌ای. با قرار گرفتن شاخص ISM production در 45.4 در مه (زیر خط رشد 50)، نشانه‌ای از بهبود دیده نمی‌شود. تولیدات ماه مه انتظار می‌رود بدون تغییر باقی بماند و نرخ بهره‌برداری از ظرفیت (capacity utilization) در حدود 77.7% حفظ شود.

فعالیت بخش مسکن

شروع ساخت‌وساز مسکن در آوریل 1.6% افزایش یافت که عمدتاً به لطف جهش 10.7% در ساخت مجتمع‌های چندخانواری بود، در حالی که شروع واحدهای تک‌خانواری 2.1% کاهش یافت. شروع ساخت‌ها از ابتدای سال تا کنون 1.6% کمتر از سال قبل است و نشان‌دهندهٔ کندی گسترده است. پروانه‌های ساخت (building permits)، به‌عنوان نشانگر پیش‌رو، 4.7% کاهش و شاخص احساسات سازندگان (builder sentiment) در مه به 34 سقوط کرد. با نرخ‌های وام مسکن نزدیک 7%، چالش‌های توانایی پرداخت باقی مانده است. پیش‌بینی می‌شود شروع ساخت‌ها در مه با سرعت سالانهٔ 1.364 میلیون حفظ شود.

چشم‌انداز سیاست پولی

با کاهش تورم و کندی رشد، انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را در نشست بعدی ثابت نگه دارد و رویکردی داده‌محور حفظ کند. تحولات تعرفه‌ای و ریسک‌های ژئوپلیتیک همچنان بزرگ‌ترین تهدیدها هستند. اگر اعتماد مصرف‌کننده بیشتر تضعیف شود و سرمایه‌گذاری متوقف شود، رشد می‌تواند در نیمهٔ دوم 2025 پایین‌تر از روند قرار گیرد و فشار بر فدرال رزرو برای بازنگری در مواضعش را افزایش دهد.

پیش‌نمایش نشست  فدرال رزرو  (17–18 ژانویه 2025)

بازارها به‌شدت انتظار دارند فدرال رزرو نرخ‌‌ها را در 4.25–4.50% حفظ کند، به‌طوری که CME FedWatch احتمال 99.6% برای عدم تغییر نرخ بهره و سیاست ها را نشان می‌دهد و 103 نفر از 105 اقتصاددان در نظرسنجی رویترز توقف نرخ بهره در سطح کنون را پیش‌بینی کرده‌اند. نمودار نقطه‌ای (dot plot) احتمالاً بدون تغییر باقی می‌ماند و دو کاهش 25 واحد پایه‌ای تا اواخر سال را نشان می‌دهد. هرگونه شگفتی ممکن است از طریق اصلاحات جنگ‌طلبانه یا محتاطانه در بیانیه یا پیش‌بینی‌ها رخ دهد—مانند تغییر در تعرفه‌ها یا ریسک‌های ژئوپلیتیکی—اما تقریباً هیچ‌کس افزایش ژوئن یا کاهش زودهنگام را پیش‌بینی نمی‌کند و بیشتر تحلیل‌گران اولین کاهش را در سپتامبر می‌بینند.

موضوعات کلیدی:

• تورم هسته‌ی PCE در حدود ~2.5% بالاتر از هدف 2% باقی مانده. مقامات آن را «تا حدی بالا» توصیف خواهند کرد، دربارهٔ خطرات صعودی ناشی از تعرفه‌ها هشدار می‌دهند و احتمال فشار قیمتی در صورت تشدید تنش‌های تجاری را مطرح می‌کنند.
• بازار کار: با بیکاری 4.2%، رشد اشتغال همچنان قوی است اما شواهد اولیه از خنک‌شدن دارد. پیش‌بینی‌ها بیکاری پایان سال را ممکن است به ~4.5% برسانند.
• چشم‌انداز رشد: رشد GDP برای 2025 حدود ~1.4% پیش‌بینی می‌شود و برآوردهای سه‌ماهه چهارم احتمالاً به 1.2% YoY کاهش خواهند یافت. مانع‌ها شامل تعرفه‌ها، عدم‌قطعیت تجاری و سیاست های مالی انقباضی‌تر است.
• موضع فدرال رزرو: رئیس پاول بر «صبر محتاطانه» تأکید خواهد کرد و رویکردی مبتنی بر داده و «منتظر باش و ببین» را حفظ می‌کند.

پیش‌بینی‌ها: انتظار می‌رود SEP دو کاهش نرخ در 2025 را تأیید کند، با نرخ خنثی بلندمدت و نقطه میانه در حدود 3.0%. بازارها هر تغییر ظریف در زبان بیانیه را برای یافتن سرنخ‌هایی دربارهٔ تسهیل‌های آینده دقیقاً دنبال خواهند کرد.

وال‌استریت و  دلار

با تقریباً قطعی بودن توقف سیاست های کنونی فدرال رزرو در ژوئن، بازارهای سهام ایالات متحده و ارزها بیشتر تحت تأثیر عوامل بنیادی و احساسات سرمایه‌گذاران قرار دارند تا شگفتی‌های سیاست پولی.

سهام ایالات متحده

رالی ماه مه گسترده بود—شاخص S&P 500 با صعود قابل‌توجهی همراه شد و در 10 از 11 بخش رشد کرد (تنها بخش بهداشت و درمان عقب ماند). نمادهای فناوری و رشد پیشتاز بودند: «هفت غول بزرگ» حدود 13.5% در ماه گذشته رشد کردند و تا زمانی که نرخ‌ها ثابت بمانند یا کاهش یابند، از حمایت برخوردار خواهند بود؛ هر نشانهٔ محتاطانه (dovish) از فدرال رزرو احتمالاً سود نمادهای فناوری و مصرفی را بیشتر می‌کند. در مقابل، بخش‌های دفاعی و با ارزش (بهداشت و درمان، خدمات عمومی، کالاهای اساسی) در محیط پرریسک کمتر کارایی دارند؛ به‌عنوان مثال، بخش بهداشت و درمان 5.6% افت کرد. بخش مالی تصویر پیچیده‌تری دارد. اگر نرخ‌ها بالا بمانند، از منحنی نرخ بهرهٔ بالاتر سود می‌برد، اما در صورت ارسال سیگنال‌های تسهیلی که منحنی را صاف کنند، حاشیه‌ها کاهش می‌یابند. در کل، احساسات سرمایه‌گذاران محتاطانه خوش‌بینانه است. S&P 500 نزدیک به سقف تاریخی قرار دارد، اما استراتژیست‌ها هشدار می‌دهند این رالی در برابر هر شگفتی انقباضی (hawkish)  آسیب‌پذیر است.

از نظر تکنیکال، حمایت در حوالی 5,800  و مقاومت در حدود 6,000  قرار دارد که بدون محرک جدید، پتانسیل افزایشی محدودی را نشان می‌دهد.

دلار و بازار ارز

بازارهای ارز انتظارات از کاهش نرخ‌های آینده فدرال رزرو را قیمت‌گذاری کرده‌اند و دلار در وضعیت ضعیفی قرار دارد. شاخص DXY  اخیراً زیر 98  سقوط کرد—پایین‌ترین سطح چندساله—چرا که داده‌های تورم و اشتغال ایالات متحده کاهش انتظارات را تقویت کردند.

• در صورت توقف خنثی فدرال رزرو، دلار ممکن است بدون سیگنال‌های جنگ‌طلبانه افت کند و EUR/USD  و  GBP/USD  احتمالاً به صعود اخیر ادامه دهند.
• یک شگفتی محتاطانه (راهنمایی صریح در مورد کاهش‌ها) دلار را بیشتر تضعیف می‌کند.
•  یک شگفتی سخت گیرانه (تأکید بر ریسک‌های صعودی تورم یا شوک‌های ژئوپلیتیک) می‌تواند  USD، JPY  و CHF را به‌عنوان پناهگاه امن تقویت کند.

چشم‌انداز تکنیکال: در نمودار روزانه، روند نزولی دلار نشانه‌هایی از توقف نشان می‌دهد—RSI از سطح 30 برگشته و حجم تعادلی (OBV) در حال افزایش است. میانگین متحرک 50 روزه در حوالی 100  مقاومت کلیدی است؛ شکست این سطح می‌تواند قدرت بیشتری را به دنبال داشته باشد.

پیش‌نمایش نشست بانک مرکزی انگلستان و چشم‌انداز اقتصادی

بانک مرکزی انگلستان در تاریخ 19 ژوئ  2025 جلسه برگزار می‌کند و اجماع بر تداوم نرخ در 4.25%  پس از کاهش 25 واحد پایه‌ای در ماه مه است. در نظرسنجی Reuters از 60  اقتصاددان، همه پاسخ‌دهندگان پیش‌بینی توقف سیاست ها را داشتند و اولین کاهش 25 واحد پایه‌ای برای August  و دومی تا پایان سال برنامه‌ریزی شده است. ابزارهای بازار (سواپ‌های نرخ بهره) و نظرسنجی‌ها احتمال 90–95% توقف در ژوئن را نشان می‌دهند و حدود 50 bp  تسهیل تا پایان سال را قیمت‌گذاری می‌کنند.

پیش‌بینی‌های بانک‌های بزرگ:

• UBS  انتظار رأی 7–2 برای تداوم سیاست های کنون را دارد (تنها Dhingra و Taylor مخالف خواهند بود) و دو کاهش 25 واحد پایه‌ای دیگر—در آگوست و نوامبر —را پیش‌بینی می‌کند که نرخ را تا 3.75% تا پایان 2025 می‌آورد.
• بنک آو امریکا نیز نسبت رای 7–2  با عدم تغییر را پیش‌بینی می‌کند.
• گلدمن ساکس انتظار کاهش‌های فصلی پیوسته را دارد.

گرچه توقف ژوئن تقریباً قطعی است، کندی رشد اقتصادی و افزایش نرخ بیکاری احتمال تسهیل‌های بعدی را افزایش می‌دهد. توقف ژوئن  را می توان تقریبا قطعی دانست و تمرکز بازار را به راهنمایی‌های پیش از آگوست منتقل می‌کند.

راهنمایی کلیدی اقتصادی

• تورم مصرف کننده  آوریل 3.4%  بود و مه حدود 3.3%  پیش‌بینی می‌شود. تورم هسته‌ای و خدمات (خدمات: 5.4% در آوریل) همچنان بالا اما در حال اوج‌گیری هستند. پیش‌بینی‌های بانک مرکزی در ماه مه اوج CPI را نزدیک 3.5% در سه ماهه سوم 2025 و سپس نزول به 2%  تا 2026 نشان می‌دهد
•  MPC احتمالاً تأکید می‌کند که تورم کلی در حال کاهش است اما فشارهای زیرین—به‌ویژه از بخش مسکن، خدمات عمومی و خدمات—چسبنده باقی می‌مانند.
• بازار کار: بیکاری به 4.6%  (بالاترین سطح از 2021) رسیده است. اشتغال در ماه مه حدود 109,000 شغل از دست داد و فرصت‌های شغلی همچنان کاهش می‌یابند. رشد دستمزد به 5.0–5.2% سالانه افت کرده، از حدود 7% در 2023. انتظار می‌رود اعضای MPC این نرم شدن بازار کار را یادآور شوند اما ممکن است تا کاهش واضح‌تر فشار دستمزد منتظر بمانند.
• چشم‌انداز  GDP : تولید در سه ماهه اول  2025 به‌صورت سالانه 0.7%  رشد کرد اما در آوریل 0.3% افت داشت—بزرگ‌ترین کاهش ماهانه از 2023. شوک‌های تجاری و انقباض مالی مانع هستند. پیش‌بینی‌های بانک مرکزی رشد 1%  تولید ناخالص داخلی  در 2025 را نشان می‌دهند. کمیته سیاست کذاری احتمالاً این چشم‌انداز ضعیف رشد اقتصاد را برجسته کرده و اشاره خواهد کرد که سیاست باید همچنان حمایتی بماند تا از اقتصاد پشتیبانی کند.

تأثیر بازار

استرلینگ  (GBP)  

با توقف سیاست های بانک مرکزی انگلستان در موضع نرخ‌های بهره—یا اشاره به کاهش‌های آتی—استرلینگ تحت فشار نزولی قرار دارد. تحلیل‌گران عموماً انتظار واکنش خفیف فوری دارند اما هشدار می‌دهند که «عدم‌قطعیت بالا» و تسهیل‌های بیشتر، پوند را تحت تأثیر منفی قرار خواهد داد. Danske Bank پیش‌بینی می‌کند EUR/GBP طی ۶–۱۲ ماه آینده به حدود 0.87  صعود کند، در حالی که IG تأکید می‌کند هرگونه راهنمایی سیاست تسهیلی  (dovish) ناگهانی، پوند را «به‌طور قابل‌توجهی تضعیف» خواهد کرد. در واقع، GBP/USD  این هفته بر اثر داده‌های ضعیف‌تر بریتانیا کاهش یافته است. در کوتاه‌مدت، انتظار داریم GBP/USD در بازه $1.34  تا $1.37  معامله شود و تصمیم خنثی همراه با سیگنال‌های پلتیک احتمالاً باعث شود پوند در برابر سایر ارزهای کلیدی عملکرد ضعیف‌تری داشته باشد.

سهام بریتانیایی:

بازار سهام بریتانیا تاب‌آوری خود را حفظ کرده و با سود Q1 قوی و کاهش تنش‌های تجاری، FTSE 100  به اوج تاریخی رسیده است. احساسات سرمایه‌گذاران محتاطانه خوش‌بینانه است. یک لحن انبساطی در راهنمایی بانک مرکزی انگلستان احتمالاً بخش‌های حساس به نرخ بهره (مسکن، سهام کوچک) را بیشتر تقویت می‌کند، در حالی که لحن انقباضی ممکن است روند صعودی را تعدیل کند. به تفکیک بخش‌ها، بانک‌ها در صورت ثبات نرخ‌ها وضعیت باثباتی خواهند داشت اما در صورت سیگنال‌های تسهیلی و صاف شدن منحنی، حاشیه‌ سودها افت می‌کنند؛ خدمات عمومی و بخش‌های دفاعی ممکن است با کاهش فشار نرخ، بهبود یابند؛ فناوری و رشد محورها اگر سیاست فدرال رزرو ایالات متحده برجسته شود، ممکن است عقب بمانند. در مجموع، توقف سیاست های کنونی احتمالاً چرخش اخیر به سمت سهام سیکلیک و داخلی را تقویت خواهد کرد.

چشم‌انداز تکنیکال:

GBP/USD همچنان در روند صعودی قرار دارد، با RSI  بالای 55 و افزایش حجم تعادلی (On-Balance Volume) که نشان‌دهنده تقاضای پایدار برای پوند است.

چشم‌انداز بازار طلا

این هفته نشست فدرال رزرو (۱۷–۱۸ ژوئن) موتور اصلی حرکت طلا است. بازارها انتظار دارند فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه دارد و با موضع «انتظار و مشاهده» در برابر فشارهای مداوم تجاری و تعرفه‌ای عمل کند. این گرایش خنثی تا کمی انقباضی  (hawkish)، فشار نسبتا مخالف برای طلاست.

تورم ایالات متحده و انتظارات نرخ بهره

CPI  ماه مه تنها 0.1%  ماه به ماه (در مقابل 0.2%  پیش‌بینی) افزایش یافت و تورم سالانه را به محدودهٔ پایینِ ۲% رساند. تورم ملایم‌تر شانس کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در اواخر ۲۰۲۵ را بالا برده—معامله‌گران اکنون بیش از 60%  احتمال کاهش در سپتامبر را قیمت‌گذاری می‌کنند. تورم نرم معمولاً باعث کاهش بازده واقعی می‌شود که از طلا حمایت می‌کند؛ اما هر بازگشت فشار قیمتی می‌تواند بازده خزانه‌داری را بالا ببرد و بر طلا فشار وارد کند.

دینامیک دلار

دلار آمریکا امسال به‌طور شدید ضعیف شده و DXY تقریباً 9%  از ابتدای سال تا کنون کاهش یافته و در حوالی کمترین سطح سه‌ساله (حدود 98.6) معامله می‌شود. دلار ضعیف‌تر طلا را برای سایر ارزها ارزان‌تر می‌کند و تقاضا را افزایش می‌دهد. با این حال، استراتژیست‌ها هشدار می‌دهند که دلار هنوز اندکی «بالا ‌ارزش‌گذاری‌شده» است و کسری‌های بزرگ بودجه می‌تواند از کاهش بیشتر آن جلوگیری کند. سیگنال‌های انقباضی فدرال رزرو یا بازگشت دلار می‌تواند سقف رشد طلا را محدود کند، در حالی که ضعف مجدد دلار، طلا را بالاتر می‌برد.

بازدهی خزانه‌داری

بازدهی اوراق ده‌ساله خزانه‌داری در حوالی 4.4%  قرار دارد، در حالی که یک سال پیش حدود 2%  بود، و بازده واقعی مندرج در TIPS نزدیک 2.1%  است. طلا معمولاً معکوس با بازده واقعی حرکت می‌کند—اگر بازده واقعی تثبیت شود یا با نزدیک شدن به کاهش‌های احتمالی فدرال رزرو کاهش یابد، طلا منتفع خواهد شد؛ هر شوک افزایشی غیرمنتظره (از لحن جنگ‌طلبانه یا رشد مقاوم) بر طلا فشار می‌آورد.

پناهگاه‌های امن ژئوپلیتیک

تنش‌های اخیر خاورمیانه جذابیت طلا به‌عنوان دارایی امن را تقویت کرده است. حملات هوایی اسرائیل به ایران در ۱۲–۱۳ ژوئن طلا را 1–4%  بالا برد و XAU/USD را به حدود $3,433 رساند—حدود 3.7%  بازده هفتگی. هر تشدید در درگیری‌های جهانی یا مناقشات تجاری معمولاً خرید طلا را افزایش می‌دهد، در حالی که کاهش ریسک‌ها می‌تواند سودگیری را به دنبال داشته باشد.

چشم‌انداز تکنیکال

XAU/USD  سطح $3,400  را پشت سر گذاشته و اکنون با مقاومت در $3,430–$3,450  مواجه است، با اوج تاریخی. $3,500  حمایت ابتدایی در $3,380–$3,360  قرار دارد و حمایت عمیق‌تر در حوالی $3,300  است. شاخص‌های مومنتوم—RSI حوالی62  و  MACD در سطوح بالا—نشان‌دهنده شرایط ‌خرید بیش از حد (overbought)  هستند که احتمال تثبیت را مطرح می‌کند. با این حال، روند صعودی پابرجاست و میانگین متحرک 50 روزه رو به بالا است. شکست قاطع بالای $3,450–$3,500  می‌تواند راه را برای اوج‌های جدید باز کند، در حالی که داده‌های انقباضی یا بازگشت دلار ممکن است طلا را به حمایت‌های یادشده بازگرداند.

چشم‌انداز  بازار نفت Brent & WTI –

OPEC+  به‌طور پیوسته تعدیلات تولید را بازگردانده و در ماه‌های می, ژوئن, و ژوئیه هر بار 411  هزار بشکه در روز  افزوده است—جمعاً ~1.37 میلیون بشکه در زور از April تاکنون. عربستان سعودی و روسیه اکنون سهم بازار را بر حمایت از قیمت ترجیح می‌دهند و تنها ظرفیت اضافی عربستان صعودی و امارات(حدود 3–3.5 mbpd) به‌عنوان پوشش معنادار باقی مانده است. بازارها انتظار دارند OPEC+ افزایش تدریجی تولید را ادامه دهد، اما نظارت بر عدم‌تطبیق سهمیه (به‌ویژه در عراق و قزاقستان) یا تغییرات ناگهانی سیاست ضروری خواهد بود.

ظرفیت و موجودی‌های اضافی:

خارج از OPEC+، تنها عربستان سعودی و امارات متحده عربی ظرفیت اضافی کافی برای جبران شوک عمده عرضه دارند. ظرفیت اضافی جهانی تقریباً برابر با تولید ایران (~3.3 mbpd) است و هر اختلال در صادرات ایران تأثیرگذار خواهد بود. در ایالات متحده، ذخایر خام در هفته منتهی به  6ژوئن  به‌اندازه 3.6 mb کاهش یافت (در مقابل 2 mb  انتظارات). ادامهٔ کاهش ها—به‌ویژه در صورت تأیید API/EIA در June 17–18—قیمت‌ها را پشتیبانی می‌کند، در حالی که انباشت یا کاهش تقاضا می‌تواند رشد قیمت را محدود کند.

ریسک های ژئوپولیتیک و تحریم ها:

تنش‌های خاورمیانه نوسانات را افزایش داده است. انتقال پرسنل آمریکا از بغداد و نمایش قدرت ایران در 11  ژوئن باعث صعود ~4% قیمت نفت شد و حملهٔ اسرائیل به تأسیسات نطنز در ایران در 13 ژوئن Brent/WTI را حدود +7%  در یک روز بالا برد. اگرچه صادرات هنوز متوقف نشده، تولید 3.3 mbpd و صادرات بیش از 2 mbpd  ایران در صورت گسترش درگیری در خطر قرار می‌گیرد. معامله‌گران باید هرگونه تشدید—حملات حوثی ها، هدف قرار گرفتن پایانه‌های خلیج—یا تحریم‌های جدید روسیه که می‌تواند تا 7.6 mbpd  صادرات را محدود کند، زیر نظر داشته باشند.

تقاضا

شاخص‌های بنزین ایالات متحده نشان‌دهندهٔ قدرت فصلی هستند. کاهش بزرگ هفته گذشته و افزایش فعالیت پالایشگاه‌ها به‌معنای تنگ‌تر شدن بازار است. تقاضای بنزین به 9.17 mbpd  در آغاز سفرهای تابستانی رسید. در مقابل، Caixin PMI  چین به 48.3  سقوط کرد و حکایت از تقاضای نرم دارد. IEA پیش‌بینی رشد تقاضای جهانی 2025 را 0.74 mbpd  کاهش داده است، هرچند هر آتش‌بس تجاری امریکا و چین می‌تواند به‌طور موقت قیمت‌ها را تقویت کند.

تحلیل تکنیکال نفت:

رالی هفته گذشته  قیمت نفت وست تگزاز را به $74–$74.5 و WTI را به مقاومت حوالی $72.7  رساند، با اهداف بعدی نزدیک $77–$78.  حمایت کوتاه‌مدت در $69.8  و سطوح پایین‌تر در حوالی $64  قرار دارد. شاخض RSI  در حوالی(~75) و OBV افزایشی نشان‌دهندهٔ مومنتوم قوی صعودی اما شرایط ‌خرید بیش از حد را نشان می دهند که احتمال تثبیت را مطرح می‌کند. با این حال، روند صعودی با شیب میانگین متحرک 50 روزه رو به بالا ادامه دارد. شکست قاطع بالای $74  می‌تواند راه را برای اوج‌های جدید باز کند، در حالی که افت زیر $70  نرخ پشتیبانی پایین‌تر را آزمایش خواهد کرد.

چشم‌انداز بیت کوین (BTC/USD) – هفتهٔ ۲۵، ۲۰۲۵

تصمیم فدرال رزرو در ۱۷–۱۸ ژوئن، کاتالیزور اصلی حرکت بیت کوین در این هفته است. بازارها تقریباً مطمئنند که فدرال رزرو نرخ‌ها را در 4.25–4.50%  ثابت نگه می‌دارد و معاملات آتی کاهش نخستین نرخ را به سپتامبر یا حتی بعد موکول کرده‌اند. CPI ایالات متحده در ماه مه کمتر از انتظار بود—0.1% ماه‌به‌ماه (در مقابل 0.2% پیش‌بینی) و 2.4% سال‌به‌سال (در مقابل 2.5% مورد انتظار)—که تأکید می‌کند تورم همچنان ادامه دارد اما در حال کاهش است.

یک سیاست ثابت یا کمی انبساطی (dovish) از سوی فدرال رزرو معمولاً منجر به تضعیف دلار می‌شود؛ موضوعی که برای بیت کوین مثبت است، زیرا آن را برای خریداران جهانی نسبتاً ارزان‌تر می‌کند. برعکس، هر نشانهٔ انقباضی (hawkish) غیرمنتظره—مثلاً چشم‌انداز تورمی قوی‌تر—می‌تواند باعث عقب‌نشینی مختصر BTC  شود.

ضعف دلار  و چالش ها

با آرام تر شدن تورم و افزایش انتظارات کاهش نرخ بهره، شاخص DXY تا حدود 97.8  در میانهٔ ژوئن سقوط کرد—ضعیف‌ترین سطح از اوایل ۲۰۲۲. این ضعف دلار به‌عنوان یک باد موافق کلان برای دارایی‌های دلاری مانند بیت کوین عمل می‌کند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهند BTC اغلب همزمان با کاهش دلار صعود می‌کند.

نقدینگی جهانی

تحلیل‌گران ارتباط 84%  بین قیمت بیت کوین و عرضه پول M2 جهانی را یادآوری می‌کنند. با سیگنال‌های تسهیلی فدرال رزرو  (Fed)، بانک مرکزی اروپا (ECB) و بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، نقدینگی جهانی در حال گسترش است. یک گزارش اخیر Bitwise ضعف دلار را به رشد عرضه پول مرتبط دانسته که «برای بیت کوین خبر خوبی است». برخی پیش‌بینی‌ها حتی حاکی از آن است که BTC ممکن است تا ژوون 2025 سقف تاریخی خود (~$112 K) را دوباره تست کند مشروط بر تداوم نقدینگی فراوان.

احساسات سرمایه‌گذاران و تحلیل تکنیکال

احساسات سرمایه‌گذاران مختلط است،تنش‌های ژئوپلیتیک و عدم‌قطعیت تجاری برخی را محتاط نگه داشته، اما اغلب شاخص‌ها (مانند شاخص ترس و طمع کریپتو) خنثی تا کمی خوش‌بین هستند و تمایل به «ریسک‌پذیری» در صورت تأیید تسهیل‌های آتی از سوی فدرال رزرو دارند.

از منظر تکنیکال، RSI  بیت کوین به سمت 50 در حال کاهش است که نشان‌دهنده کاهش شتاب است. شکست میانگین متحرک ۱۰۰ روزه احتمالاً فشار نزولی بیشتری اعمال می‌کند و ممکن است میانگین متحرک ۲۰۰ روزه در حوالی $88 K  را آزمایش کند. معامله‌گران باید این سطوح را برای نشانه‌های خستگی روند یا بازگشت احتمالی زیر نظر داشته باشند.