بررسی اقتصاد جهانی – هفته منتهی به ۷ ژوئن ۲۰۲۵

بازارهای مالی در بیشتر نقاط جهان در هفته گذشته پیشرفت خوبی کردند زیرا احساسات سرمایه‌گذاران با وجود داده‌های قوی اشتغال در آمریکا و نشانه‌هایی از پیشرفت در دیپلماسی تجاری بهبود یافت. شاخص S&P 500 به سطوح اوج تاریخی نزدیک شد، در حالی که بازارهای سهام اروپایی دومین هفته متوالی افزایش را ثبت کردند. بازده اوراق قرضه آمریکا به شدت افزایش یافت. بازده أوراق قرضه ده‌ساله به ۴.۵۱٪ رسید، زیرا نگرانی‌ها از رکود کاهش یافت. دلار آمریکا در پی داده‌های اقتصادی قوی تقویت شد و یورو را به $۱.۱۴ و ین را به پایین‌ترین سطح شش‌ماهه رساند. کالاها نشانه‌های خوش‌بینی تازه‌ای را نشان دادند. نفت برنت در طول هفته نزدیک به ۳٪ افزایش یافت، در حالی که قیمت طلا بیش از ۱٪ کاهش یافت زیرا آمار قوی اشتغال آمریکا انتظارات برای کاهش نرخ‌های فدرال رزرو در کوتاه‌مدت را کاهش داد.

بانک‌های مرکزی همچنان در کانون توجه بودند. انتظار می‌رود فدرال رزرو در نشست آینده خود در ژوئن، و با وجود فشارهای سیاسی برای تسهیل سیاست های خود، نرخ‌های بهره را ثابت نگه دارد. بازارها اکنون پیش‌بینی می‌کنند تا قبل از سپتامبر هیچ کاهش نرخی نخواهیم دید و حداکثر یک کاهش در سال جاری رخ خواهد داد. بانک مرکزی اروپا هشتمین کاهش متوالی نرخ های بهره را انجام داد و نرخ سپرده گذاری را به ۲.۰٪ کاهش داد، اما با اشاره به تثبیت تورم در نزدیکی هدف، احتمال توقف در آینده را نشان داد. در ژاپن، بانک مرکزی ژاپن موضع انقباضی خود را حفظ کرد و اظهار داشت که افزایش‌های بیشتری در نرخ بهره امکان‌پذیر است، اگرچه به دلیل نگرانی‌های تجاری، پیش‌بینی‌های رشد پایین‌تر بازبینی شده است. در همین حال، بانک مرکزی هند با کاهش ۵۰ واحد پایه‌ای فراتر از انتظار نرخ  بهره برای حمایت از رشد، بازارها را غافلگیر کرد.

از نظر داده‌ها، اشتغال در بخش های غیرکشاورزی آمریکا در ماه مه ۱۳۹,۰۰۰ نفر افزایش یافت—پایین‌تر از روند معمول—در حالی که نرخ بیکاری در ۴.۲٪ ثابت ماند. رشد دستمزدها قوی ماند که نشان‌دهنده مقاومت مداوم بازار کار است. روندهای تورمی جهانی با کاهش تورم در منطقه یورو و ادامه فشارها در آمریکا از هم فاصله گرفتند. تحولات تجاری نیز مهم بود، زیرا آمریکا و چین توافق کردند مذاکرات سطح بالا را از سر بگیرند، در حالی که تعرفه‌های جدید، اقتصادهایی مانند آلمان و کانادا را تحت فشار قرار داد. سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) رشد جهانی تولید ناخالص داخلی را برای دوره ۲۰۲۵–۲۰۲۶ به ۲.۹٪ کاهش داد و تنش‌های تجاری و افزایش حمایت‌گرایی را به‌عنوان ریسک‌های اصلی چشم‌انداز نام برد.

بررسی اقتصاد آمریکا: کاهش تدریجی در سایه فشارهای تجاری

اقتصاد آمریکا این هفته نشانه‌های بیشتری از تعدیل را نشان داد. اشتغال در بخش های غیرکشاورزی ۱۳۹٬۰۰۰ افزایش یافت، کمی بالاتر از پیش‌بینی‌ها بود، ولی تجدیدنظرهای نزولی در ماه‌های قبل و توزیع محدود رشد اشتغال (عمدتاً در بخش‌های مراقبت‌های بهداشتی و مهمان‌نوازی) خوش‌بینی های اولبه را تعدیل کرد. نرخ بیکاری در ۴.۲٪ ثابت ماند، در حالی که داده‌های بازار کار از نظرسنجی JOLTS کاهش ترک اختیاری شغل و افزایش اخراج‌ها را نشان داد که نشانه کاهش تقاضا در بازار کار است. هر دو شاخص تولیدی و خدمات موسسه ISM  به انقباض اشاره کردند، که ناشی از تضعیف سفارش‌ها، افزایش هزینه‌ها و اختلالات مرتبط با تنش های تجاری است. مخارج ساخت‌وساز برای سومین ماه متوالی کاهش یافت که بازتاب تأثیر نرخ‌های بالای بهره و فشارهای هزینه‌ای ناشی از تعرفه است. اگرچه داده‌های تجاری آوریل کسری تراز تجاری کمتری را نشان داد، که از تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم حمایت می‌کند. گرایش کلی حاکی از آن است که اقتصاد به‌طور تدریجی اما بالقوه و شکننده‌ای کند می‌شود.

بازارهای مالی با خوش‌بینی محتاطانه واکنش نشان دادند. شاخص S&P 500 بالای سطح ۶٬۰۰۰ عبور کرد، که تحت تأثیر امیدها به کاهش نرم بود. شاخص‌های اصلی در سطوح بالاتری بسته شدند، در حالی که در نوسانات اواسط هفته، سهام تسلا پس از جنجال علنی بین ایلان ماسک و رئیس‌جمهور ترامپ ۱۴٪ سقوط کرد. بازده اوراق قرضه خزانه‌داری افزایش یافت و بازده أوراق قرضه ده‌ساله به نزدیک ۴.۵٪ رسید، زیرا بازارها انتظارات کاهش قریب‌الوقوع نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو را تعدیل کردند. قیمت نفت کمی افزایش یافت (نفت برنت حدود ۶۶ دلار)، طلا نزدیک به اوج‌های بی‌سابقه (۳٬۴۰۰ دلار برای هر اونس) باقی ماند و دلار ضعیف ماند.

انتظار می‌رود فدرال رزرو در نشست ۱۷–۱۸ ژوئن نرخ‌ها را ثابت نگه دارد. سیاست‌گذاران در بحبوحه رشد دستمزد مقاوم در برابر سیگنال‌های متناقض و فشارهای تورمی بالا در کنار کاهش فعالیت، محتاط باقی مانده‌اند. با وجود دعوت ترامپ به کاهش نرخ بهره تا حدود یک درصد کامل، جرمی پاول، رئیس فدرال رزرو، بر وابستگی به داده‌ها تأکید کرده است. بازارها اکنون دو کاهش اندک را در اواخر امسال پیش‌بینی می‌کنند.

در جبهه سیاسی، یک لایحه بحث‌برانگیز مالیاتی و هزینه‌ای با یک رأی در مجلس نمایندگان تصویب شد که کاهش مالیات‌های دوران ترامپ را تمدید و در عین حال بودجه دفاعی و مرزی را افزایش می‌دهد. برآورد می‌شود این لایحه ۳٫۸ تریلیون دلار به بدهی اضافه کند که انتقاد محافظه‌کاران مالی و ایلان ماسک را که آن را «چنین زشت و نفرت‌انگیز» خواند، در پی داشت. انتظار می‌رود سنا اصلاحاتی انجام دهد.

از لحاظ ژئوپلیتیکی، تنش‌های آمریکا و چین دوباره سر باز کرد زیرا هر دو طرف یکدیگر را به نقض آتش‌بس تجاری اخیر متهم کردند. آمریکا تعرفه‌ها بر فلزات کلیدی را دو برابر کرد، در حالی که چین صادرات عناصر نادر خاکی را محدود نمود. با این حال، نشانه‌های دیپلماسی با تماس تلفنی ترامپ و شی و مذاکرات تجاری پیش رو در لندن پدیدار شد. عدم قطعیت گسترده‌تر همچنان بر احساسات و زنجیره‌های تأمین جهانی سنگینی می‌کند.

چشم‌انداز اقتصاد آمریکا: هفتهٔ ۹ تا ۱۵ ژوئن ۲۰۲۵

آمار کلیدی تورم، مطالبات بیکاری و مناظره مالی در کانون توجه

با آغاز دومین هفتهٔ ژوئن، توجه بازار معطوف به چندین شاخص اقتصادی مهم ایالات‌متحده است، از جمله گزارش‌های تورم ماه مه، روندهای بازار کار و مناظرهٔ داغ سیاست مالی در واشنگتن. این تحولات بینش‌های حیاتی از قدرت اقتصاد آمریکا، تأثیر تعرفه‌های اخیر و موضع‌گیری آتی فدرال رزرو ارائه خواهند داد.

وضعیت تورم مصرف کننده و تولید کننده در کانون توجه ها!

در روز چهارشنبه، شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) برای ماه مه واضح‌ترین نشانه را از اینکه آیا فشارهای هزینه‌ای ناشی از تعرفه‌ها در حال انتقال به مصرف‌کننده هستند یا خیر، فراهم می‌کند. تا پایان آوریل، تورم در سطح معتدلی باقی مانده بود، با افزایش ۰.۲٪ ماهانه در CPI کل و کاهش تورم سالانه به ۲.۳٪، پایین‌ترین سطح از اوایل ۲۰۲۱.  تورن هسته‌ که قیمت های غذا و انرژی را مستثنی می‌کند نیز تنها ۰.۲٪ افزایش یافت که ناشی از کاهش تورم در خدمات و افت قیمت خودروها بود.

تورم ماه مه مصرف کننده به‌دقت دنبال خواهد شد تا نشانه‌هایی از گسترش فشارهای قیمتی را نشان دهد. دسته‌هایی مانند کالاهای خانگی، الکترونیک و اقلام تفریحی ممکن است اولین موج انتقال قیمت از تعرفه‌های وارداتی را نشان دهند. با این حال، بسیاری از کسب‌وکارها تاکنون قیمت‌ها را ثابت نگه داشته و در حال انبارسازی هستند، چرا که نگران کاهش تقاضای مصرف‌کننده‌اند.

ولز فارگو انتظار دارد CPI هسته‌ ۰.۳٪ و تورم کل تنها ۰.۱۵٪ افزایش یابد که با کمک ثبات هزینه‌های خوراکی و کاهش قیمت بنزین همراه خواهد بود. این امر نشان می‌دهد که تورم فعلاً مهار شده است اما ممکن است در نیمهٔ دوم سال شتاب بگیرد.

در روز پنج‌شنبه، شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) لایهٔ دیگری از بینش را اضافه خواهد کرد. PPI  کل در آوریل ۰.۵٪ کاهش یافت، اما قیمت‌های هستهٔ کالاها ۰.۴٪ افزایش یافت که نشان‌دهندهٔ تجمع فشارهای هزینه‌ای زیر سطح کلی است. حاشیهٔ سود خدمات تجاری—عمده‌فروشان و خرده‌فروشان—به‌شدت کاهش یافت که حاکی از آن است که شرکت‌ها یا هزینه‌های ورودی را جذب می‌کنند یا با قدرت قیمت‌گذاری ضعیف روبه‌رو هستند. انتظار می‌رود PPI ماه مه به‌طور ملایم بازگردد، با افزایش ماهانهٔ ۰.۲٪ و تورم سالانهٔ صعودی تا ۲.۶٪.

بازار کار: سیگنال‌های احتیاط از مطالبات بیکاری

بازار کار در حال نشان دادن نشانه‌هایی از فشار است. مطالبات اولیه بیکاری تا پایان ماه مه به ۲۴۷,۰۰۰ رسید، بالاترین سطح در هفت ماه اخیر. به‌ویژه ایالت‌های صنعتی مانند میشیگان و تنسی افزایش‌های شدیدتری را تجربه کردند که احتمالاً بازتاب اخراج‌های مرتبط با تعرفه‌های قطعات وارداتی است.

در حالی که بخشی از این افزایش ممکن است فصلی باشد، گزارش مطالبات هفتهٔ منتهی به ۷ ژوئن در روز پنج‌شنبه به‌دقت بررسی خواهد شد. عددی بالاتر از ۲۴۰,۰۰۰ نشان‌دهندهٔ سرد شدن بیشتر بازار کار خواهد بود. کاهش نزدیک به ۲۳۰,۰۰۰ از سوی دیگر، حاکی از مقاومت ادامه‌دار بازار کار خواهد بود.

چشم‌انداز سیاست پولی و مالی: گسترش مالی و صبوری فدرال رزرو

در بخش سیاسی، مجلس سنا بحث دربارهٔ لایحهٔ گسترده مالیاتی و هزینه‌ای را آغاز خواهد کرد که برآورد می‌شود ۳.۸ تریلیون دلار به بدهی ملی اضافه کند. این لایحه در بازارهای مالی نگرانی ایجاد کرده است، جایی که افزایش بازده اوراق قرضه نشان‌دهندهٔ ترس از افزایش استقراض دولت و احتمالاً بالا رفتن نرخ‌های بهره است.
در همین حال، فدرال رزرو در دورهٔ خاموشی پیش از نشست FOMC در ۱۸ ژوئن قرار دارد. با بالا رفتن تورم و نرم شدن بازار کار، سیاست‌گذاران با مجموعهٔ پیچیده‌ای از سیگنال‌ها روبه‌رو هستند. بازارها در حال حاضر انتظار دارند فدرال رزرو نرخ را در ۴.۳۷۵٪ ثابت نگه دارد اما دو کاهش در اواخر سال را قیمت‌گذاری کرده‌اند. داده‌های این هفته ،اگر تورم بالاتر از انتظار ظاهر شود، می‌تواند آن محاسبه را تغییر دهد، یا تقویت‌کنندهٔ استدلال برای کاهش نرخ بهره باشد یا موجب تأخیر در آن شود.

به طور خلاصه، مسیر اقتصادی همچنان نامشخص است و توسط نیروهای رقیب شکل می‌گیرد. فشارهای قیمتی مرتبط با تعرفه، محرک‌های مالی و پویایی‌های رو به کاهش بازار کار. هفته آینده ممکن است سرنخ‌های مهمی در مورد چگونگی پیمایش این چشم‌انداز در حال تحول توسط فدرال رزرو و بازارهای مالی ارائه دهد.

چشم‌انداز وال‌استریت برای هفته پیش‌رو

شاخص S&P 500 از فروش شدید بهار به‌طور قدرتمندی بازگشته و تا اوایل ژوئن دوباره در قلمرو مثبت سال قرار گرفته است. سهام آمریکا هفته را در نزدیکی اوج‌های تاریخی معامله می‌کنند، هرچند با لحنی محتاطانه، زیرا سرمایه‌گذاران در انتظار داده‌های اقتصادی کلیدی و تحولات بیشتر در تجارت بین المللی هستند. سهام از کف آوریل خود به دلیل کاهش نگرانی‌ها درباره تعرفه‌ها و عملکرد بهتر از انتظار گزارش‌های سود شرکت‌ها، به سمت سطح ۶٬۰۰۰ در S&P 500 حرکت کرده است، که برای اولین بار از فوریه مشاهده شده است.

شاخص‌های اصلی دو هفته متوالی افزایش ثبت کرده‌اند. هفته گذشته S&P 500 و نزدک به ترتیب حدود ۱.۵٪ و ۲.۲٪ رشد داشتند، که نشان‌دهنده بهبود احساسات بازار و اعتماد به اینکه اقتصاد همچنان روی پایه نسبتاً محکمی قرار دارد است. با این حال، این روند مثبت سوال هایی ایجاد کرده است و باید تست شود. تنش‌های تجاری مداوم، که ناشی از اقدامات تعرفه‌ای رئیس‌جمهور ترامپ است، در طول بهار نوسان را به بازارها اضافه کرده است. سرمایه‌گذاران بیش از پیش متوجه شده‌اند که برای شکستن قاطعانه سهام به سطوح بالاتر، «داده‌های سخت باید از انتظارات پیشی بگیرند»—به‌ویژه در بخش تورم و هزینه‌های مصرف‌کننده.

در همین حال، افزایش نرخ‌های بهره در حال تبدیل شدن به یک مانع برای بازارهای سهام است. بازده اوراق خزانه‌داری به دلیل نگرانی‌ها از تورم و کسری‌های فزاینده فدرال، افزایش یافته است و بازده أوراق قرضه ده‌ساله در حدود ۴.۵٪—بالا‌ترین سطح دو هفته اخیر—قرار دارد. این بازده‌های بالا ارزش‌گذاری سهام را تحت فشار قرار داده‌اند، به‌ویژه در بخش‌های حساس به نرخ بهره، مانند املاک و مستغلات و خدمات عمومی.

در کل، چشم‌انداز کوتاه‌مدت سهام خوش‌بینانه اما محتاطانه است. اگر داده‌های CPI و فروش خرده‌فروشی این هفته تورم معتدل و مصرف پایدار را تأیید کنند، این مومنتوم می‌تواند ادامه یابد. با این حال، هرگونه شگفتی منفی—مانند CPI داغ‌تر از انتظار، ارقام ضعیف خرده‌فروشی یا تضعیف مذاکرات تجاری—می‌تواند نوسان‌های مجدد و سودگیری را به دنبال داشته باشد.

دیدگاه تکنیکال

از دیدگاه تکنیکال، سطح ۶٬۰۰۰ در S&P 500 اهمیت دارد—زیرا با بازگشت فیبوناچی ۸۸.۶٪ از اصلاح و بازیابی قبلی هم‌راستا است و به‌عنوان مقاومت کلیدی عمل می‌کند. اگر شاخص بتواند قاطعانه بالای ۶٬۰۰۰ باقی بماند، هدف صعودی بعدی حدود ۶٬۱۴۰ خواهد بود. یک شکست پایدار می‌تواند راه را برای سطوح بالاتر باز کند، گرچه این سناریو در حال حاضر کمتر محتمل به نظر می‌رسد.

در مقابل، سقوط به زیر ۵٬۷۵۰ سیگنال نزولی خواهد بود و ممکن است شاخص را در معرض افت‌های عمیق‌تر تا محدوده ۵٬۵۰۰ یا پایین‌تر قرار دهد.

چشم‌انداز دلار آمریکا و سطوح کلیدی

دلار آمریکا نوسانات زیادی را تجربه کرده و میان تغییر داده‌های اقتصادی و احساسات ریسک مرتبط با تجارت جهانی گرفتار شده است. هفته گذشته، گزارش اشتغال قوی‌تر از انتظار باعث تقویت دلار شد و شاخص دلار آمریکا (DXY) بیش از ۰.۵٪ تا سطح ۹۹.۳ صعود کرد. عوامل حمایتی شامل بازده بالاتر اوراق خزانه‌داری آمریکا و خوش‌بینی نسبت به تداوم مقاومت اقتصادی بود. با این حال، قدرت «دلار» شکننده باقی مانده، به‌ویژه در واکنش به سرخط‌های خبری مرتبط با تعرفه ها.

اوایل این ماه، پس از آنکه رئیس‌جمهور ترامپ تهدید به وضع تعرفه‌های جدید وارداتی کرد و ترس از کند شدن رشد اقتصادی و افزایش هزینه‌ها را برانگیخت، دلار به‌طور گسترده‌ای تضعیف شد. تشدید تنش‌های تجاری معمولاً سرمایه‌گذاران را به واکنش «فروش در آمریکا» سوق می‌دهد—که درخواست ها را هم برای دلار و هم سهام آمریکا را کاهش می‌دهد. این الگو ممکن است دوباره ظهور کند اگر داده‌های تورم پیش‌رو به‌طور ناگهانی بالاتر از انتظار ظاهر شوند (که می‌تواند شرط‌بندی‌ها بر تشدید سیاست های سخت تر فدرال رزرو را تقویت کند) یا اگر جریان‌های ریسک‌گریز، دلار را به‌عنوان پناهگاه امن ترجیح دهند. برعکس، اگر اختلافات تجاری تشدید شود یا داده‌های داخلی ناامیدکننده باشند—که انتظارات برای کاهش نرخ فدرال رزرو را تقویت می‌کند—ممکن است دلار در برابر ارزهای اصلی بیش از پیش کاهش یابد.

در این هفته، جهت حرکت دلار احتمالاً بستگی به این دارد که آیا سرمایه‌گذاران تفاوت نرخ بهره را اولویت می‌دهند (که در حال حاضر به نفع دلار است) یا ریسک‌های فزاینده رشد مرتبط با تجارت که در حال تضعیف جذابیت کلی ارز هستند. تحولات جهانی، مانند شگفتی‌های اقتصادی از منطقه یورو یا چین، نیز ممکن است بر حرکت قیمت تأثیر بگذارند، اما انتظار می‌رود سرخط‌های خبری تورم آمریکا و سیاست تجاری مهم‌ترین محرک‌ها باشند.

دیدگاه تکنیکال

از دید فنی، فشار نزولی به نظر می‌رسد در حال کاهش است، زیرا حرکت قیمت بالای میانگین متحرک ۵۰ دوره‌ای در نمودار ۴ ساعته قرار گرفته است. شاخص قدرت نسبی (RSI) در حال صعود به سمت ۶۰ است که نشان‌دهنده بهبود مومنتوم صعودی است. مقاومت فوری در سطح ۹۹.۹۰ دیده می‌شود و محدوده معاملاتی گسترده‌تری بین ۹۹.۰۰ و ۱۰۱.۰۰ انتظار می‌رود دیده شود. یک شکست تأییدشده بالای ۹۹.۹۰ می‌تواند فرصت بازآزمایی سطح روان شناختی ۱۰۱ را فراهم کند، در حالی که عدم حفظ سطح ۹۹.۰۰ ممکن است فشار نزولی را تجدید کند.

چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو (هفتهٔ ۹ تا ۱۵ ژوئن ۲۰۲۵)

تورم منطقه یورو سرانجام زیر هدف ۲٪ بانک مرکزی اروپا (ECB) قرار گرفت و راه را برای تسهیل سیاست پولی هموار کرد. تورم سالانه در ماه مه به ۱.۹٪ کاهش یافت که نسبت به ۲.۲٪ آوریل کمتر بود، انتظارات بازار را پایین‌تر زد و نشانه‌ای از روند مداوم ضدتورمی ارائه داد. تورم هسته نیز به ۲.۳٪ کاهش یافت که ناشی از افت قابل‌توجه قیمت خدمات بود. در آلمان، تورم در ۲.۱٪ ثابت ماند که پایین‌ترین سطح از اواخر ۲۰۲۴ است.

این پس‌زمینهٔ ملایم تورمی ترکیبی از رشد کُند دستمزد ها، انرژی ارزان‌تر و یورو قویتر را نشان می‌دهد که همه در کاهش فشارهای قیمتی نقش دارند. در پاسخ، ECB  هفتهٔ گذشته نرخ سپرده را ۲۵ واحد پایه تا ۲.۰٪ کاهش داد، آخرین گام در چرخهٔ تدریجی تسهیل که از اواخر ۲۰۲۴ آغاز شده است. با این حال، رئیس‌ECB، کریستین لاگارد، لحنی محتاطانه اتخاذ کرد و راهنمایی روشنی دربارهٔ کاهش‌های آینده ارائه نداد و بر رویکرد «جلسه به جلسه» در میان عدم‌قطعیت تجارت و رشد جهانی تأکید کرد.

بازارها اکنون انتظار دارند ECB احتمالاً در ماه ژوئیه روند کاهش نرخ بهره خود را متوقف کند، مگر اینکه شرایط اقتصادی بیشتر وخیم شود. با تثبیت تورم در هدف و روندهای ضدتورمی زیربنایی، تحلیلگران انتظار تسهیل محدودی را در آینده دارند. برخی حتی هشدار می‌دهند که تورم ممکن است تا اواسط ۲۰۲۶ زیر ۲٪ باقی بماند و نگرانی‌های پیش از پاندمی دربارهٔ شکست مداوم در دستیابی به اهداف تورمی را تکرار کنند.

تجارت و صنایع تحت فشار

تمرکز داده‌های کلیدی این هفته شامل تراز تجاری و تولید صنعتی آوریل منطقه یورو است. شاخص‌های اولیه از آلمان، بزرگ‌ترین اقتصاد منطقه، از ضعف حکایت دارد. صادرات آلمان ماهانه ۱.۷٪ کاهش یافت، در حالی که تولیدات صنعتی ۱.۴٪ کم شد. مازاد تجاری آلمان به ۱۴.۶ میلیارد یورو—پایین‌ترین سطح از اکتبر ۲۰۲۴—رسید که ناشی از سقوط صادرات به آمریکا (–۱۰.۵٪)، چین و بریتانیا بود.

این روندها نشان می‌دهد مازاد تجاری منطقه یورو ضعیفتر خواهد شد، زیرا تقاضای خارجی کاهش می‌یابد و تعرفه‌های جدید بر صادرات فشار می‌آورند. در همین حال، واردات نسبتاً قوی باقی ماند—واردات آلمان در آوریل افزایش یافت—که نشان‌دهندهٔ تقاضای داخلی پایدار و احتمال ذخیره‌سازی کالا پیش از تغییرات تجاری است.

احتمالاً تولیدات صنعتی منطقه یورو در آوریل به‌طور ملایمی کاهش یافته و صعود مارس (+۲.۶٪ ماهانه) را معکوس کرده است. با ضعیف بودن تولیدات کارخانه ای در آلمان و فرانسه و  PMIهای ماه مه که از کاهش سفارشات صادراتی حکایت دارد، چشم‌انداز رشد سه‌ماهه دوم تیره شده است. این ارقام در کنار هم از لحن محتاطانهٔ ECB حمایت کرده و نیاز به حمایت سیاستی مداوم—اما سنجیده—را نشان می‌دهند.

یورو و بازارهای مالی

یورو در کوتاه‌مدت چشم‌اندازی ترکیبی دارد، با توجه به کاهش تورم و سیگنال‌های محتاطانهٔ بانک مرکزی. این ارز اوایل ژوئن پس از کاهش تورم منطقه یورو زیر انتظارات تضعیف شد و بازارها را وادار به قیمت‌گذاری کاهش‌های بیشتر نرخ بهره توسط ECB کرد. داده‌های ضعیف آلمان و اظهارات محتاطانهٔ رئیس ‌ECB، کریستین لاگارد، فشار اضافی ایجاد کرد و حساسیت سرمایه‌گذاران به ریسک‌های رشد و تفاوت نرخ‌های بهره را نشان داد.

در حالی که کاهش تورم و سیاست دوجنبهٔ ECB معمولاً بر یورو فشار می‌آورند، ممکن است حمایت جبرانی از نشانه‌های مقاومت اقتصادی یا تغییر احتمالی سیاست فدرال رزرو آمریکا ظاهر شود. فعلاً انتظار می‌رود EUR/USD   در محدوده‌ای تثبیت شده با کمی گرایش به سمت نزول باقی بماند.

در بازار اوراق، بازده Bund آلمان در میان ضدتورمی کاهش یافته و به بخش‌های حساس به نرخ بهره کمک کرده است. بازار سهام با خوش‌بینی محتاطانه پاسخ داده—شاخص‌های اصلی مانند STOXX 600 هفتهٔ گذشته به‌طور ملایم رشد کردند، با حمایت از بازبینی صعودی رشد تولید ناخالص داخلی و داده‌های قوی بازار کار آمریکا.

از دیدگاه تکنیکال، EUR/USD  مقاومت نزدیکی در ۱.۱۵۰۰ دارد و حمایت در ۱.۱۳۵۰ و ۱.۱۳۰۰ دیده می‌شود. افت به زیر ۱.۱۳۰۰ ممکن است حرکت به سمت ۱.۱۲۰۰ را تحریک کند و در صورت بدتر شدن احساسات کلان، مومنتوم نزولی را افزایش دهد.

در مجموع، بازارهای اروپایی احتمالاً همچنان منافع سیاست تسهیل را با عدم‌قطعیت‌های مداوم تجاری و رشد متعادل خواهند کرد. نوسانات ممکن است با داده‌های ورودی یا تحولات ژئوپلیتیک افزایش یابد.

طلا: ادامه تثبیت در میان احساسات متغیر

قیمت طلا از اوج‌های تاریخی نزدیک به ۳٬۵۰۰ دلار عقب‌نشینی کرده و وارد فاز تثبیت شده است، زیرا احساسات ریسک در حال تغییر است. پس از صعود شدید آوریل که تحت تأثیر تنش‌های ژئوپلیتیک و تجاری رخ داد، تحولات اخیر باز ار، از  کاهش جمله تنش های تجاری، موجب کاهش تقاضای پناهگاه امن شد. این امر در داده‌های اخیر ETF  منعکس شد که خروج هفتگی بیش از ۱٫۸ میلیارد دلار را نشان داد، که عمدتاً از صندوق‌های آمریکای شمالی بود. با وجود این عقب‌نشینی، ورودی‌های خالص سال تا کنون همچنان مثبت و تقریباً +۳۲۲ تن باقی مانده است که علاقه بلندمدت پایدار را برجسته می‌کند.

موقعیت‌های سفته‌بازی همچنان نسبتاً صعودی باقی مانده‌اند. طبق داده‌های CFTC تا ۶ ژوئن، پول‌های مدیریت‌شده موقعیت خالص خرید  طلا در COMEX را معادل ۱۸۷٫۹ هزار قرارداد در اختیار داشتند، در مقایسه با ۱۷۴٫۲ هزار قرارداد در هفته قبل. اگرچه این ارقام فاصله زیادی با اوج‌های اواخر ۲۰۲۴ دارند، افزایش آن نشان می‌دهد معامله‌گران به‌تدریج در حال بازسازی موقعیت‌های خود هستند، در حالی که طلا بالای مناطق حمایت تکنیکال کلیدی تثبیت می‌شود.

عدم‌قطعیت ژئوپلیتیک و نگرانی‌های اقتصادی همچنان پایهٔ تقاضای پناهگاهی را نگه می‌دارند. بی‌ثباتی مداوم در اروپای شرقی و خاورمیانه، ریسک‌های تجاری پایدار و افزایش نگرانی‌های رکود تورمی همه به دیدگاه محتاطانه اما سازنده بلندمدت دربارهٔ طلا کمک کرده‌اند. اوایل مه، ترس از تشدید تعرفه‌ها و رشد جهانی ورودی‌های قوی را تحریک کرد، اما خوش‌بینی نسبت به مذاکرات آتش‌بس و گفت‌وگوهای تجاری اواسط مه باعث چرخش نسبی خروج سرمایه از طلا به سهام شد.

با ورود به هفتهٔ ۹ تا ۱۵ ژوئن، چشم‌انداز طلا همچنان محتاطانه و سازنده باقی مانده است. در حالی که حرکت کوتاه‌مدت ممکن است تحت تأثیر داده‌های تورم، لحن بانک‌های مرکزی و سرخط‌های ژئوپلیتیک قرار گیرد، محیط کلان گسترده‌تر از طلا به‌عنوان پوشش در برابر عدم‌قطعیت و تورم حمایت می‌کند. سطوح کلیدی برای نظارت بین ۳٬۲۷۰ تا ۳٬۳۸۰ دلار قرار دارند و یک شکست می‌تواند جهت روند بعدی طلا را تعیین کند.

تحلیل تکنیکال طلا

طلا در حال حاضر در یک الگوی مثلث متقارن تثبیت می‌شود، به‌طوری‌که حرکت قیمت اوج‌های پایین‌تر و کف‌های بالاتر را نشان می‌دهد. بازار در محدودهٔ میانی ۳٬۳۰۰ دلار معامله می‌شود و حمایت کلیدی را در محدودهٔ ۳٬۲۹۰–۳٬۳۰۰ دلار، نزدیک به میانگین متحرک ۲۰ روزه و سطح بازگشت فیبوناچی ۲۳٫۶٪، پیدا کرده است. حمایت عمیق‌تر در ۳٬۲۷۰ و ۳٬۲۰۰ دلار قرار دارد که هر دو در اصلاح مه پابرجا ماندند.

مقاومت از ۳٬۳۵۰ دلار آغاز می‌شود و موانع صعودی بیشتر در ۳٬۳۷۰–۳٬۳۸۰ دلار قرار دارند. یک شکست بالای ۳٬۳۸۰ دلار می‌تواند مومنتوم صعودی را دوباره فعال کند و هدف را بازآزمایی اوج‌های آوریل نزدیک به ۳٬۵۰۰ دلار قرار دهد.

از نظر تکنیکال، مومنتوم تضعیف شده است. RSI به حدود ۳۷ کاهش یافته و هیستوگرام MACD در حال باریک شدن است که نشان‌دهندهٔ کاهش فشار خرید است. با این حال، طلا همچنان بالای میانگین‌های متحرک ۱۰۰ و ۲۰۰ روزه قرار دارد و روند کلی صعودی را حفظ می‌کند.

نفت و محدوده‌ای برای نبرد عرضه مازاد، با تقاضای فصلی

قیمت‌های نفت خام همچنان در محدوده‌ای محتاطانه معامله می‌شوند؛ زیرا بازارها وارد دومین هفتهٔ ژوئن شده‌اند. نفت برنت در حدود میانهٔ ۶۰ دلار در هر بشکه ثابت مانده، در حالی که نفت خام وست تگزاس (WTI) کمی عقب‌تر است. چشم‌انداز فعلی نشان‌دهندهٔ کشمکش بین نگرانی‌های عرضهٔ مازاد، تقاضای ضعیف، و حمایت متضاد از ریسک‌های ژئوپلیتیک و روندهای مصرف فصلی است. سرمایه‌گذاران با دقت تحولات کلیدی از انتشار داده‌های اقتصادی، گزارش‌های موجودی آمریکا و تغییرات احتمالی در سیاست اوپک‌پلاس را زیر نظر دارند.

عرضه و تقاضا: مازاد عرضه در راه است

تراز جهانی نفت در سال ۲۰۲۵ همچنان به نفع عرضهٔ مازاد است. آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) پیش‌بینی می‌کند تولید امسال حدود ۷۰۰,۰۰۰ بشکه در روز از تقاضا پیشی بگیرد. کشورهای اوپک‌پلاس به‌طور قابل‌توجهی تولید را افزایش داده‌اند، در حالی که رشد تقاضا در اثر عدم‌قطعیت اقتصادی کاهش یافته است. در آمریکا، موجودی بنزین بیش از ۵ میلیون بشکه در هفتهٔ گذشته افزایش یافت—که در آغاز فصل رانندگی تابستانه غیرعادی است—و نشان‌دهندهٔ مصرف کمتر از انتظار است.

با این حال، ذخایر جهانی نفت خام همچنان پایین‌تر از میانگین پنج ساله است و تقاضای مرتبط با سفرهای پیش‌رو می‌تواند به کاهش عدم‌تعادل فعلی کمک کند.

سیاست اوپک‌پلاس و محدودیت تولید شیل آمریکا

اوپک‌پلاس به‌تدریج در حال بازگشت از کاهش‌های تولید است. از آوریل تاکنون تولید نزدیک به ۱ میلیون بشکه در روز افزایش یافته و ۴۱۱,۰۰۰ بشکه در روز دیگر برای ژوئیه برنامه‌ریزی شده است. به نظر می‌رسد عربستان سعودی با قیمت‌های کمی پایین‌تر در ازای سهم بازار و نفوذ بالاتر راحت است.

در مقابل، تولیدکنندگان شیل آمریکا انضباط سرمایه‌ای خود را حفظ کرده‌اند. تعداد دکل‌های فعال به ۴۴۲ کاهش یافته، پایین‌ترین سطح از ۲۰۲۱، در حالی که تولید حدود ۱۳.۴ میلیون بشکه در روز باقی مانده است. با قیمت‌های زیر ۷۰ دلار و تمرکز سرمایه‌گذاران بر سودآوری، رشد بیشتر قیمت ها بعید به نظر می‌رسد.

تأثیرات ژئوپلیتیک و اقتصاد کلان

عدم‌قطعیت ژئوپلیتیک همچنان یک ستون حمایتی مهم است. اختلالات ناشی از آتش‌سوزی‌های جنگلی در کانادا، تنش‌های مداوم در اوکراین و مذاکرات حل‌نشدهٔ آمریکا و ایران عرضه را محدود نگه داشته است. در همین حال، داده‌های قوی اشتغال هفتهٔ گذشتهٔ آمریکا به کاهش نگرانی‌های رکود کمک کرد و خوش‌بینی نسبت به تقاضای انرژی را تحریک نمود.

دیدگاه فنی و چشم‌انداز آینده

WTI  از محدودهٔ اخیر ۶۰–۶۴ دلار فراتر رفته و اکنون با مومنتوم صعودی تثبیت می‌شود. شاخص قدرت نسبی (RSI)  روی ۷۱ قرار دارد که قدرت کوتاه‌مدت را نشان می‌دهد، اما واگرایی حجم تعادلی (OBV) نشانهٔ امکان توقف دارد.

نفت خام همچنان در محدوده معامله می‌شود، با سقف صعودی محدودشده توسط عرضهٔ مازاد و کف نزولی پوشش‌داده‌شده توسط ریسک‌های ژئوپلیتیک و تقاضای فصلی. شکست بعدی احتمالاً به شگفتی‌های کلان اقتصادی یا تغییر در پویایی‌های عرضه بستگی خواهد داشت.

تثبیت یا اصلاح؟ بیت‌کوین در یک چهارراه تکنیکال

بیت‌کوین هفته را در محدودهٔ ۱۰۴٬۰۰۰ تا ۱۰۸٬۰۰۰ دلار معامله می‌کند، که پس از رسیدن به بالای ۱۱۱٬۰۰۰ دلار در ماه مه، نشانه‌هایی از تثبیت را نشان می‌دهد. داده‌های آن‌چین و الگوهای تکنیکال حاکی از آن است که بازار برای جهت‌گیری مکث کرده است، با سیگنال‌های بلندمدت صعودی اما احتیاط در کوتاه‌مدت قابل مشاهده است.

معیارهای آن‌چین: نهنگ‌ها جمع‌آوری می‌کنند، عرضه کمتر می‌شود

نگه‌دارندگان بزرگ بیت‌‌کوین—که معمولاً «نهنگ‌ها» نامیده می‌شوند—در حال افزایش دارایی های  خود هستند. کیف‌پول‌هایی که بیش از ۱٬۰۰۰ BTC دارند از مارس تاکنون بیش از ۶۰۰٬۰۰۰ BTC اضافه کرده‌اند و مجموعاً بیش از ۵.۶٪ از کل عرضه را تشکیل می‌دهند که نشان‌دهندهٔ انباشت نهادی ادامه‌دار است. در همین حال، موجودی BTC  در صرافی‌های متمرکز به زیر ۱۱٪ کاهش یافته است، که کمترین میزان در پنج سال اخیر است و نشان‌دهندهٔ کاهش فشار فروش است.

با این حال، برخی از آدرس‌های نهنگ مقادیر زیادی BTC به صرافی‌ها ارسال کرده‌اند که نشانهٔ سودگیری نزدیک به اوج‌های اخیر است. کیف‌پول‌های خرد که کمتر از ۱ BTC دارند نیز به‌طور تهاجمی جمع‌آوری کرده‌اند—که معمولاً نشانه‌ای خلاف جهت در بازارهای داغ است.

استخراج‌کنندگان و پویایی عرضه

استخراج‌کنندگان سیگنال اعتماد نشان می‌دهند. شاخص Hash Ribbons سیگنال خرید صادر کرده است که نشان می‌دهد تسلیم استخراج‌کنندگان پایان یافته است. ذخایر استخراج‌کنندگان BTC در حدود ۱.۸ میلیون BTC پایدار باقی مانده است، در حالی که هش‌ریت بیت‌کوین به صعود خود به اوج‌های جدید ادامه می‌دهد. این امر نشان می‌دهد استخراج‌کنندگان کوین‌ها را نگه می‌دارند و انتظار قیمت‌های بالاتر را دارند.

احساسات و تأثیر رسانه‌ای

احساسات نوسانی بوده است. برخورد رسانه‌ای اخیر بین ایلان ماسک و دونالد ترامپ در شبکه‌های اجتماعی باعث کاهش ۳٪ BTC و لیکوئید شدن بیش از ۳۰۰ میلیون دلار شد. با این حال، بیت‌کوین به سرعت بازیابی شد و استقامت خود را نشان داد. پوشش رسانه‌ای تقسیم شده است—برخی هشدار می‌دهند که نگه‌داران بلندمدت در حال سودگیری هستند، در حالی که برخی دیگر به تقویت بنیان‌های بنیادی و کاهش نقدشوندگی سمت فروش اشاره می‌کنند.

خوش‌بینی معامله‌گران خرد، به‌ویژه کیف‌پول‌های کوچک، افزایش یافته است—نشانه‌ای از خرید احساسی که اغلب قبل از اصلاحات رخ می‌دهد.

چشم‌انداز

BTC در یک نقطهٔ عطف قرار دارد. اگر با حجم قوی بالای ۱۰۸K دلار بشکند، مومنتوم صعودی ممکن است از سر گرفته شود. اما اگر ۱۰۴K دلار از دست برود، سقوط به سوی ۹۵٬۰۰۰–۹۶٬۰۰۰ دلار محتمل است. معامله‌گران باید جریان‌های ETF، صرافی را زیر نظر داشته باشند.

دیدگاه تکنیکال: سطوح کلیدی در کانون توجه

بیت‌کوین از نظر تکنیکال همچنان در محدوده معامله می‌شود. حمایت در حوالی ۱۰۴٬۰۰۰ دلار قرار دارد و علاقهٔ خرید قوی در حوالی ۱۰۴.۸هزار دلار مشاهده می‌شود. مقاومت نزدیک ۱۰۸٬۰۰۰ دلار است و یک شکست بالای آن می‌تواند الگوی فنجان و دسته را تأیید کند و اهداف صعودی نزدیک ۱۱۴٬۸۰۰ دلار را تعیین کند.
اندیکاتورهای تکنیکال مانند RSI و MACD خنثی هستند و حجم معاملات پایین باقی مانده است که سناریوی تثبیت را تقویت می‌کند.