هفته سیاست‌گذاری، جریان‌های متقاطع در همه‌جا: چشم‌انداز اقتصادی جهانی – هفته ۵۰، ۲۰۲۵

هفته ۵۰ سال ۲۰۲۵ محیط معاملاتی به‌شدت سیاست‌محوری را به همراه دارد؛ به‌گونه‌ای که انتظار می‌رود بازارها بیش از خودِ تصمیم‌های نرخ بهره به ارتباطات بانک‌های مرکزی واکنش نشان دهند. با کاهش تورم و باقی ماندن تقاضا در وضعیتی ناهمگون، سیاست‌گذاران با چالش حفاظت از رشد در حالی مواجه‌اند که باید تورم را نیز کنترل کنند. انتظار می‌رود بیشتر اقتصادهای پیشرفته نرخ‌های بهره را ثابت نگه دارند، در حالی که کاهش‌های گزینشی در برخی بازارهای نوظهور محتمل به نظر می‌رسد. با برنامه‌ریزی چندین تصمیم کلیدی، احساسات جهانی همچنان حساس باقی می‌ماند و هرگونه تغییر در راهنمایی پیش‌ رو یا مسیر مورد انتظار سیاست پولی در سال ۲۰۲۶ می‌تواند نوسان را در ارزها، اوراق قرضه، سهام و کالاها افزایش دهد.

ایالات متحده آمریکا

اقتصاد آمریکا همچنان به سمت آهنگ رشد معتدل‌تر حرکت می‌کند؛ در حالی که تورم در حال کاهش است و بازار کار نیز بدون فروپاشی در حال نرم‌تر شدن است. مجهول اصلی برای هفته ۵۰ این است که آیا فدرال رزرو با انتظارات انبساطی بازار همسو می‌شود یا با راهنمایی محتاطانه آن‌ها را مهار می‌کند. در حال حاضر، سناریوی پایه همچنان مسیر فرود نرم با اصطکاک قابل مدیریت است—نه رکود. هفته ۵۰ درباره تفسیر روند پیش رو است—نه لزوما خود داده ها. پیام فدرال رزرو و داده‌های بازار کار، انتظارات را درباره این‌که آیا کاهش مورد انتظار این هفته آغاز یک چرخه کاهش نرخ روان‌تر در سال ۲۰۲۶ است یا یک تعدیل تاکتیکی که برای ادامه به شواهد بیشتری نیاز دارد، هدایت خواهد کرد.

بررسی اقتصاد آمریکا پیش از نشست دسامبر  FOMC

داده‌های اخیر آمریکا بار دیگر ایده فرود نرم را تقویت می‌کند، نه تهدید رکودی. رشد به‌تدریج در حال کند شدن است، تورم همچنان کاهش می‌یابد، و لحن کلی اقتصاد منظم و کنترل‌شده به نظر می‌رسد، نه مخرب و نگران‌کننده. با نزدیک شدن نشست دسامبر FOMC، تمرکز بازارها کمتر بر این است که آیا فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش می‌دهد یا نه، و بیشتر بر این است که سیاست‌گذاران با چه سرعتی انتظارات انبساطی بازار درباره مسیر نرخ‌ها را تأیید خواهند کرد. راهنمایی پیش‌رو می‌تواند به اندازه خودِ تصمیم بر بازارها اثر بگذارد.

مصرف‌کنندگان همچنان حامی رشد—اما با کاهش شتاب

هزینه‌کرد مصرف‌کننده همچنان پایه رشد اقتصاد آمریکا است، به‌ویژه در بخش خدمات. با این حال، نشانه‌های ترک خوردن این موتور در حال ظاهر شدن است. گزارش با تأخیر زیاد درآمد و مخارج شخصی سپتامبر نشان داد که مصرف واقعی بدون تغییر بوده است؛ موضوعی که شروع نرم‌تر سه‌ماهه چهارم را نشان می‌دهد. مخارج کالاها کاهش یافت، در حالی که خدمات همچنان مقاوم باقی مانده است. رشد اعتبار مصرف‌کننده نیز کند شد و نشان می‌دهد شرایط سخت‌تر استقراض در نهایت روی رفتار خانوارها اثر گذاشته است.

با وجود این روند کاهشی، مخارج تعطیلات همچنان سالم به نظر می‌رسد؛ به طوری که رصدهای بخش خصوصی از تقاضای قوی در بلک فرایدی و رشد تخمینی ۳.۵ تا ۴.۰ درصدی فروش خرده‌فروشی تعطیلات حکایت دارد. این موضوع از ایده کند شدن ملایم حمایت می‌کند، نه یک فروپاشی.

اقتصادی دوپاره: قدرت در خدمات، ضعف در تولید

نظرسنجی‌های اخیر ISM شکاف رو به گسترشی را نشان می‌دهد: فعالیت خدماتی به رشد ادامه می‌دهد، در حالی که تولید همچنان در وضعیت انقباضی قرار دارد. ضعف تولید—از جمله کاهش سفارش‌های جدید و اشتغال—نشان می‌دهد بخش صنعتی محرک اصلی این چرخه نیست. در همین حال، تورم ناشی از خدمات همچنان چسبنده باقی مانده است، حتی با وجود اینکه فشارهای هزینه‌ای به‌تدریج کاهش می‌یابد.

داده‌های تولید صنعتی نیز همین الگو را بازتاب می‌دهد: رشدهای اندک در رقم کلی و توقف تولید بخش کارخانه‌ای، تا حدی به دلیل عقب‌نشینی در بخش خودرو. تولید در بخش های مرتبط با فناوری همچنان نقطه روشن باقی مانده است.

رشد، تورم و بازار کار همچنان باثبات‌اند

برآوردهای GDPNow بانک فدرال آتلانتا اندکی به ۳.۵ درصد کاهش یافت؛ رقمی که با رشد کندتر اما همچنان قوی سازگار است. روند کاهش تورم همچنان پابرجاست Core PCE سپتامبر به ۲.۸ درصد کاهش یافت و مخارج واقعی ثابت ماند؛ شواهدی که نشان می‌دهد تقاضای نرم‌تر به پایین آمدن تدریجی تورم کمک می‌کند.

داده‌های بازار کار همچنان بیشتر نشان‌دهنده تاب‌آوری‌اند تا فشار. درخواست‌های بیمه بیکاری پایین مانده و اخراج‌ها شتاب نگرفته است؛ موضوعی که نشان می‌دهد بازار کار از مسیر کاهش استخدام در حال خنک شدن است، نه از طریق افزایش گسترده تعدیل نیرو.

احساسات و جای‌گیری بازار پیش از تصمیم فدرال رزرو

با کاهش انتظارات تورمی، احساسات مصرف‌کننده اندکی بهبود یافت. شرایط مالی با افت بازدهی‌های کوتاه‌مدت آسان‌تر شد، هرچند کاهش ترازنامه (QT) همچنان آرام و بدون هیاهو ادامه دارد. قیمت‌گذاری بازار آتی اکنون به‌شدت به نفع کاهش نرخ بهره در دسامبر است؛ موضوعی که ممکن است جلوتر از احتیاط فدرال رزرو حرکت کرده باشد.

چشم‌انداز هفتگی اقتصاد آمریکا

هفته ۵۰ در حال شکل‌گیری به‌عنوان دوره‌ای تعیین‌کننده برای بازارهای آمریکا است که عمدتاً توسط نشست دسامبر FOMC هدایت می‌شود. با توجه به اینکه اقتصاد همچنان در حال بازیابی از تأخیرهای داده‌ای پس از تعطیلی دولت است، معامله‌گران و سیاست‌گذاران احتمالاً بیش از انتشارهای پراکنده داده‌ها، به لحن و راهنمایی فدرال رزرو واکنش نشان خواهند داد. پس‌زمینه کلان همچنان با روایت فرود نرم مشخص می‌شود: تورم به‌تدریج در حال کاهش است، رشد کند می‌شود اما فرو نمی‌ریزد، و شرایط بازار کار بدون ارسال سیگنال ترس در حال نرم‌تر شدن است.

عدم قطعیت داده‌ها همچنان اهمیت دارد

با بازنگری تقویم انتشارها توسط اداره آمار کار آمریکا (BLS)، داده‌های اقتصادی همچنان به‌صورت نامنظم منتشر می‌شوند. این یعنی هر مجموعه داده زمان‌بندی‌شده در این هفته نقش دوگانه‌ای دارد—نه‌تنها ارائه بینش تازه، بلکه کمک به بازگرداندن اعتماد به قابلیت مشاهده روندها.

گزارشJOLTS روز سه‌شنبه: سیگنال کلیدی بازار کار
انتشار گزارش JOLTS برای ماه اکتبر به‌عنوان یک بررسی ضروری از بازار کار برجسته است. دو شاخص از اهمیت ویژه برخوردار خواهند بود:

• نسبت فرصت‌های شغلی به بیکاران، که اخیراً به زیر ۱ سقوط کرده است. اگر این نسبت به کاهش ادامه دهد، تضعیف تقاضای نیروی کار را تأیید خواهد کرد.
•  نرخ ترک شغل، که نزدیک به ۱.۹٪ باقی مانده است، به‌عنوان نماینده‌ای برای اعتماد کارگران عمل می‌کند. کاهش آن نشانه احتیاط بیشتر و کاهش جابه‌جایی داوطلبانه شغلی خواهد بود.

نتایج JOLTS کمک خواهد کرد مشخص شود آیا روندهای نرم تر شدن بازار کار که در رصدهای بخش خصوصی دیده می‌شود، در حال فراگیرتر شدن است یا نه.

رویداد اصلی هفته: نشستFOMC (۹–۱۰دسامبر)

نشست دو روزه فدرال رزرو همچنان در کانون توجه است. بازارها در حال حاضر انتظار کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را دارند؛ انتظاری که از شتاب نرم‌تر بازار کار و تورم بالا اما تعدیل‌شده ناشی می‌شود. با این حال، اجماع داخلی فدرال رزرو نسبت به اوایل سال کمتر یکپارچه به نظر می‌رسد؛ بنابراین مخالفت‌ها و لحن جرمی پاول می‌تواند به اندازه خودِ تصمیم سیاست پولی، واکنش بازار را هدایت کند.

نتیجه محتمل، یک کاهش سنجیده همراه با راهنمایی مشروط است که صبر و احتیاط را نشان می‌دهد، نه تعهد به یک چرخه سریع کاهش نرخ.

داده‌های میانه هفته: شاخص هزینه اشتغال(ECI)

انتشار ECI در روز چهارشنبه یکی دیگر از شاخص‌های مهم هزینه نیروی کار است. پیش‌بینی‌ها به رشد فصلی ۰.۹٪ و رشد سالانه ۳.۶٪ اشاره دارند. اگر داده‌ها مطابق انتظار منتشر شوند، این دیدگاه را تقویت خواهند کرد که فشارهای دستمزدی همچنان بالا هستند اما شتاب نمی‌گیرند و در نتیجه از یک موضع تسهیلی محتاطانه حمایت می‌شود.

ادامه هفته: آمار مطالبات، داده‌های ایالتی و قیمت‌گذاری دوباره بازار

مطالبات هفتگی بیمه بیکاری و آمار اشتغال ایالتی در روز پنجشنبه کمک خواهد کرد بررسی بهتری شود که آیا ضعیف تر شدن بازار کار از نظر جغرافیایی در حال گسترش است یا نه. روز جمعه داده مهمی ندارد، که نشان می‌دهد بازارها وارد فاز تعدیل و بازتنظیم پس از فدرال رزرو خواهند شد.

چشم‌انداز هفتگی وال‌استریت و دلار آمریکا – هفته ۵۰، ۲۰۲۵

این هفته در حال تبدیل شدن به یک هفته کلاسیکِ بازارمحورِ فدرال رزرو است؛ به‌طوری که هم دلار آمریکا و هم شاخص‌های اصلی سهام — به‌ویژه نزدک ۱۰۰ — آماده‌اند بیش از آنکه صرفاً به نتیجه نرخ بهره واکنش نشان دهند، به سیگنال‌های سیاست پولی و لحن فدرال رزرو واکنشی تند داشته باشند. نشست دسامبر FOMC در ۹–۱۰ دسامبر رویداد محوری هفته است. بازارها با قاطعیت یک کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را قیمت‌گذاری کرده‌اند؛ انتظاری که با داده‌های نرم‌تر اخیر و برداشت‌های انبساطی‌تر از پیام‌های پیشین فدرال رزرو تقویت شده است.

با این حال، اختلالات باقی‌مانده در گزارش‌دهی اقتصادی پس از تعطیلی دولت فدرال به این معناست که صحبت های رئیس پاول — به‌ویژه درباره تورم، خنک‌شدن بازار کار و سرعت احتمالی کاهش‌های بعدی نرخ بهره ممکن است بیش از خودِ تصمیم نرخ‌ها بازارها را حرکت دهد. سرمایه‌گذاران بر این‌که آیا فدرال رزرو انتظارات برای کاهش‌های بیشتر در سال ۲۰۲۶ را تأیید می‌کند یا نشانه‌ای از احتیاط نشان می‌دهد تمرکز خواهند کرد.

دلار آمریکا: تمایل به نرمی، اما نه یک‌طرفه

انتظار می‌رود دلار اگر فدرال رزرو نرخ را کاهش دهد و آن را اقدامی احتیاطی معرفی کند — نه آغاز یک چرخه تهاجمی کاهش نرخ — به‌طور ملایم تضعیف شود. نکته مهم این است که احساسات نسبت به دلار دیگر یک‌سویه نیست؛ نظرسنجی‌های اخیر از استراتژیست‌ها نشان می‌دهد اقلیتی رو به رشد اکنون به تاب‌آوری دلار بیشتر از ضعف آن فکر می‌کنند.

یک نتیجه انقباضی‌تر از حد انتظار — مانند ثابت نگه داشتن نرخ یا کاهش مشروط همراه با پیام قاطع درباره ریسک‌های تورمی — می‌تواند از طریق پوشش فروش‌های استقراضی، قدرت تازه‌ای به دلار بدهد.

از منظر تکنیکال، دلار پس از افت اخیر در حال تثبیت است. محدوده ۹۹.۰–۹۹.۱ نزدیک به میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه، محور کلیدی است:
– عبور به بالا: مسیر صعود به سمت ۹۹.۵ و احتمالاً ۱۰۰.۰ را باز می‌کند.
– ناتوانی در عبور: فشار را حفظ می‌کند، با حمایت در ۹۸.۰، سپس ۹۷.۵ و ۹۶.۰۹.

ضعف قرائت‌های روند نشان می‌دهد تا زمانی که محرک جهت‌دار روشن‌تری ظاهر نشود، بازارها ممکن است نوسان‌های تند و حرکت‌های رفت‌وبرگشتی را تجربه کنند.

وال‌استریت: تمرکز بر نزدک ۱۰۰

نزدک ۱۰۰ همچنان نقطه حساسیت کلیدی بازار باقی می‌ماند، زیرا ماهیت رشد بلندمدت آن و اتکایش به انتظارات مربوط به نرخ تنزیل، این شاخص را به‌شدت به مسیر نرخ‌های بهره حساس می‌کند. اگر فدرال رزرو با یک کاهش سنجیده، روایت فرود نرم را تأیید کند، نزدک می‌تواند قدرت اخیر خود را ادامه دهد — موضوعی که با خوش‌بینی مداوم درباره هوش مصنوعی و رشد بلندمدت سودآوری نیز تقویت می‌شود.

با این حال، اگر پاول اشاره کند که کاهش‌های بعدی به توجیه قوی‌تری نیاز دارند، ممکن است شتاب صعودی محدود شود.

از منظر تکنیکال، نزدک ساختاری حمایتی بالای میانگین متحرک نمایی ۲۰ روزه (حدود ۲۵,۲۷۱) را حفظ کرده است. مقاومت فوری در محدوده ۲۵,۷۰۰ قرار دارد و پس از آن ناحیه ۲۶,۰۰۰ تا ۲۶,۲۵۰ دیده می‌شود، در حالی که حمایت‌های کلیدی در ۲۵,۲۷۵ قرار دارند و در صورت افزایش نوسانات، سطوح عمیق‌تر ۲۳,۹۶۹ و ۲۳,۰۸۸ اهمیت بیشتری خواهند یافت.

هفته پیش رو و تمرکز بر بانک‌های مرکزی

هفته آینده قرار است از نظر سیاست پولی جهانی به شکل غیرمعمولی فعال باشد و یک تم روشن در میان بانک‌های مرکزی بزرگ در حال شکل‌گیری است: احتیاط همراه با بی‌طرفی نسبی و کاهش‌های گزینشی. بیشتر سیاست‌گذاران همچنان در حالت ارزیابی قرار دارند و هنوز وارد فاز جدید و قاطعی از انقباض یا انبساط نشده‌اند. انتظار می‌رود RBA، BoC و SNB نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارند؛ اقدامی که بازتاب تمایل آن‌ها برای رصد کاهش تورم و تقاضای ناهمگون پیش از تعهد به گام‌های بعدی است. در مقابل، CBRT و بانک مرکزی برزیل (BCB) احتمالاً در مسیر کاهش‌های کوچک‌تر و کنترل‌شده باقی می‌مانند و نشان می‌دهند که در صورت فراهم بودن شرایط داخلی، فضای بیشتری برای انعطاف سیاستی وجود دارد.

در مجموع، بازارها احتمالاً کمتر به خودِ تصمیم‌های نرخ بهره و بیشتر به لحن، راهنمایی پیش‌رو و زبان بیانیه واکنش نشان می‌دهند—به‌ویژه در شرایطی که سرمایه‌گذاران به دنبال شفافیت درباره انتظارات تورمی، ثبات ارزی و مسیر احتمالی سیاست پولی در سال ۲۰۲۶ هستند.

RBA — سه‌شنبه، ۹دسامبر

انتظار: ۳.۶٪ | قبلی: ۳.۶٪
انتظار می‌رود بانک مرکزی استرالیا نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد، زیرا سیاست‌گذاران تلاش می‌کنند میان تورم چسبنده خدمات و نشانه‌های سرد شدن مخارج خانوار و کاهش شتاب رشد اقتصادی تعادل ایجاد کنند. اگرچه حرکت نرخ بهره محتمل نیست، اما متن بیانیه اهمیت بالایی دارد—به‌خصوص در موضوعاتی مانند پویایی دستمزدها، تداوم تورم و ارزیابی میزان محدودکنندگی سیاست فعلی.
نکته کلیدی: لحن مربوط به تورم و فشردگی بازار کار نشان خواهد داد آیا RBA به سمت صبر و نظاره متمایل است یا زمینه را برای تعدیل‌های آینده آماده می‌کند.

BoC —  چهارشنبه، ۱۰دسامبر

انتظار: ۲.۲۵٪ | قبلی: ۲.۲۵٪
به نظر می‌رسد بانک مرکزی کانادا نرخ‌ها را ثابت نگه دارد؛ اقدامی که احتمالاً پایان فاز کاهش نرخ پس از آخرین کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای در اکتبر را تأیید می‌کند. داده‌های اخیر کانادا ترکیبی اما نسبتاً مقاوم بوده‌اند: رشد GDP سه‌ماهه سوم بهبود قابل توجهی داشته، نرخ بیکاری به پایین‌ترین سطح از میانه ۲۰۲۴ رسیده و تورم—با وجود تعدیل—همچنان بالاتر از هدف باقی مانده است.
با پایدار شدن رشد و باقی ماندن فشارهای قیمتی، انتظار می‌رود BoC نه‌تنها این هفته، بلکه احتمالاً تا بخشی از سال ۲۰۲۶ نیز نرخ‌ها را بدون تغییر نگه دارد.
نکته کلیدی:  اینکه آیا بیانیه پایان چرخه کاهش را قطعی می‌کند یا در صورت کاهش سریع‌تر تورم، فضای انعطاف باقی می‌گذارد.

BCB  (جلسه دور روزه) — ۹تا ۱۰دسامبر

انتظار: ۱۴.۷۵٪ | قبلی: ۱۵.۰۰٪
انتظار می‌رود بانک مرکزی برزیل یک کاهش کوچک ۲۵ واحد پایه‌ای اعمال کند؛ اقدامی که با رویکرد تدریجی و محتاطانه این بانک همسو است. هرچند این کاهش محدود است، اما پیام سیاست پولی آن احتمالاً اثرگذاری بیشتری از خودِ حرکت نرخ خواهد داشت. سیاست‌گذاران احتمالاً تأکید خواهند کرد که کاهش‌های بعدی به انتظارات تورمی، اعتبار مالی-بودجه‌ای و ثبات مالی وابسته است.
نکته کلیدی: اینکه آیا لحن بانک به کاهش آهسته‌تر اشاره می‌کند یا در صورت مساعد بودن روند تورم، از تداوم کاهش‌های بیشتر حمایت می‌شود.

SNB —  پنج‌شنبه، ۱۱دسامبر

انتظار: ۰.۰۰٪ | قبلی: ۰.۰۰٪
انتظار می‌رود بانک ملی سوئیس نرخ بهره پایه را در سطح صفر حفظ کند و رویکرد محتاطانه خود را در شرایط فشارهای تورمی محدود ادامه دهد. با توجه به ساختار اقتصاد حساس به ارز در سوئیس، اظهارنظرهای SNB درباره فرانک و مسیر پیش‌بینی تورم احتمالاً بیش از تثبیت نرخ‌ها بر واکنش بازار اثر می‌گذارد.
نکته کلیدی: هر تغییر ظریف در تحمل فرانک قوی‌تر یا اشاره به نگرانی‌های تورمی/کاهش قیمتی.

CBRT —  پنج‌شنبه، ۱۱دسامبر

انتظار: ۳۸.۵٪ | قبلی: ۳۹.۵٪
انتظار می‌رود بانک مرکزی ترکیه نرخ‌ها را ۱۰۰ واحد پایه کاهش دهد؛ نشانه‌ای از تداوم روند محتاطانه کاهش نرخ در شرایطی که تورم به‌تدریج افت می‌کند و شرایط اعتباری در حال تغییر است. با این حال، استراتژی ارتباطی بانک برای درک مسیر آینده حیاتی خواهد بود—اینکه آیا این تصمیم یک تعدیل مقطعی است یا شروع یک چرخه طولانی‌تر.
نکته کلیدی:  راهنمایی پیش‌نگر درباره تورم، لیر و اینکه آیا بانک پس از این کاهش به مسیر انبساطی خود ادامه می‌دهد یا مکث خواهد کرد.

بررسی بازار انرژی و چشم‌اندازWTI  – هفته ۵۰، ۲۰۲۵

بازار انرژی هفته ۵۰ را در وضعیتی متعادل اما نامطمئن آغاز می‌کند؛ وضعیتی که از نیروهای رقیب شکل گرفته است: تنش‌های ژئوپلیتیکی، افزایش موجودی‌ها و تغییر انتظارات درباره تقاضا و سیاست‌گذاری. نفت خام همچنان در محدوده‌ای خنثی و رِنج معامله می‌شود، در حالی که قیمت‌های گاز طبیعی به دلیل سطح ذخایر مطلوب، در سطوح کنترل‌شده باقی مانده‌اند.

نفت خام: گیر افتاده میان فشار عرضه و ریسک ژئوپلیتیک

قیمت‌های نفت در هفته گذشته در یک بازه فشرده نوسان داشتند، زیرا محرک‌های متضاد بازار را در حالت تعادل نگه داشتند. ضعف ابتدایی هفته از انتظارات مربوط به مازاد عرضه و خوش‌بینی محتاطانه نسبت به ازسرگیری گفت‌وگوهای صلح روسیه و اوکراین ناشی شد.

•  WTI تا حوالی ~۵۸.۷۵ دلار افت کرد
•  برنت تا حدود ~۶۲.۵۴ دلار عقب نشست

روایت بازار در میانه هفته تغییر کرد؛ زمانی که تیترهای مرتبط با حمله به خطوط لوله دوباره مطرح شد و مذاکرات صلح به بن‌بست خورد. این موضوع بخشی از تاثیر تنش های ژئوپلیتیک را به قیمت‌ها بازگرداند و نفت را اندکی بالا کشید:

• WTI  تا نزدیکی ~۵۹.۲۳ دلار برگشت
• برنت به حدود ~۶۲.۸۹ دلار صعود کرد

در پایان هفته، تصویر کلی همچنان ترکیبی اما باثبات بود: WTI نزدیک ۵۹.۴۶ دلار بسته شد (حدود ۱.۵٪ رشد هفتگی)، در حالی که برنت حوالی ۶۳.۱۲ دلار باقی ماند. این رفتار قیمتی نشان می‌دهد نه سیگنال‌های مازاد عرضه و نه ریسک‌های ژئوپلیتیک، به تنهایی قدرت کافی برای ایجاد شکست قاطع در قیمت‌ها ندارند.

مبانی عرضه: رشد موجودی‌ها و افزایش دکل‌های آمریکا

گزارش‌های موجودی سیگنالی متمایل به فشار نزولی داشتند. آخرین گزارش EIA افزایش موجودی در نفت خام و فرآورده‌ها را نشان داد، از جمله:

• نفت خام: +۰.۵۷۴ میلیون بشکه
• بنزین: +۴.۵۱۸ میلیون بشکه
• مقطرات: +۲.۰۵۹ میلیون بشکه

در همین حال، نشانه‌های تولید آمریکا نیز به تدریج رو به بالا حرکت کرده‌اند؛ تعداد دکل‌های نفتی به ۴۱۳ رسید و کل دکل‌ها به ۵۴۹ افزایش یافت. ترکیب رشد عرضه و سطح بالای موجودی‌ها، سقفی برای رشد پرشتاب قیمت‌ها ایجاد می‌کند و الگوی فعلی تثبیت و نوسان محدود را تقویت می‌کند.

چشم‌انداز هفتگیWTI: سیاست پولی و گزارش‌ها محرک اصلی‌اند

WTI هفته را نزدیک ۶۰ دلار در هر بشکه آغاز می‌کند؛ در حالی که انتظار کاهش نرخ بهره در نشست ۹–۱۰ دسامبر FOMC می‌تواند از منظر احساسات تقاضا تا حدی حمایتی باشد. همزمان، تداوم سیاست تولید ثابت اوپک+ و دینامیک‌های مرتبط با تحریم‌ها، سطح عدم‌قطعیت را بالا نگه می‌دارد.

انتشارهای مهم هفته — از جمله گزارش هفتگی نفت  EIA، گزارش STEO این نهاد، گزارش OMR آژانس بین‌المللی انرژی و گزارش ماهانه اوپک (MOMR) — می‌توانند انتظارات بازار درباره توازن عرضه و تقاضای آینده را بازتنظیم کنند.

تصویر تکنیکال: تثبیت در حال شکل‌گیری، اما هنوز صعودی قطعی نیست

WTI  تلاش می‌کند در نزدیکی میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه یک کف‌سازی ایجاد کند، در حالی که میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه در حدود ~۶۳.۹ دلار همچنان آستانه کلیدی برای تغییر روند میان‌مدت محسوب می‌شود.  RSI نزدیک ۵۳ ظرفیت خنثی-صعودی را نشان می‌دهد و بهبود OBV می‌تواند نشانه‌ای از شروع انباشت اولیه باشد.

• مقاومت: ۶۱.۳۳ دلار → ۶۳.۲۳ دلار → ۶۳.۹ تا ۶۵.۰۰ دلار
• حمایت: ۶۰.۰۰ دلار → ۵۷.۰۰ دلار (کف مهم)

به‌روزرسانی بازار طلا و چشم‌انداز هفتگی – هفته ۵۰، ۲۰۲۵

طلا هفته ۵۰ را با لحنی باثبات آغاز می‌کند و در محدوده ۴,۲۲۰ تا ۴,۲۳۰ دلار به ازای هر اونس در حال نوسان است؛ در حالی که بازار خود را برای نشست پیش‌روی FOMC در ۹–۱۰ دسامبر آماده می‌کند. هرچند قیمت‌ها طی هفته گذشته اندکی کاهش یافت، اما تصویر کلان همچنان حمایتی باقی مانده است. انتظار کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره، افت بازده واقعی آمریکا و تضعیف دلار آمریکا همچنان محیطی سازنده برای طلا ایجاد می‌کنند.

محرک‌های فعلی بازار: داده‌ها، دلار و سیاست پولی

قیمت‌گذاری بازار اکنون حدود ۹۰٪ احتمال برای کاهش نرخ بهره در نظر می‌گیرد و افت بازدهی‌های کوتاه‌مدت نشان‌دهنده افزایش اعتماد به این است که سیاست پولی در حال حرکت به سمت انبساط است. داده‌های اخیر آمریکا نیز با روایت فرود نرم همسو هستند: Core PCE به ۰.۲٪ ماهانه و ۲.۸٪ سالانه کاهش یافت، مصرف واقعی ثابت شد و رشد اعتبار مصرف‌کننده کندتر شد. این سیگنال‌ها نشان می‌دهند که تقاضا در حال خنک شدن است بدون آن‌که فشار رکودی آشکاری شکل بگیرد — ترکیب کلانی که به نفع طلا عمل می‌کند.

انتظارات تورمی نیز در حال کاهش تدریجی است. آخرین نظرسنجی دانشگاه میشیگان افت پیش‌بینی‌های تورم یک‌ساله و پنج‌ساله را نشان داد و انتظار برای نرخ‌های واقعی پایین‌تر در ماه‌های پیش‌رو را تقویت کرد — عامل حمایتی دیگری برای طلا.

دلار آمریکا هفته گذشته عقب نشست، در حالی که یورو، پوند و ین بهبود ملایمی را تجربه کردند. چندین استراتژیست اکنون انتظار ضعف بیشتر دلار تا پایان سال و اوایل ۲۰۲۶ را دارند، زیرا اختلاف نرخ‌ها در حال کاهش است. در همین حال، دارایی‌های ریسکی — از جمله سهام و بیت‌کوین — رشد کردند و همین امر باعث شد بخشی از سودهای طلا به‌صورت محدود شناسایی شود، اما نه به حدی که ساختار کلی صعودی را بر هم بزند.

محرک‌های صعودی کلیدی همچنان پابرجا هستند:

• کاهش بازده واقعی
• محیط دلار ضعیف‌تر
• احتمال بالاتر easing توسط فدرال رزرو
• کاهش تورم و تقاضای نسبتاً باثبات

این پویایی‌ها همچنان از تقاضای نهادی و بانک‌های مرکزی حمایت می‌کنند.

تصمیم  FOMC،محرک اصلی جهت قیمت

نشست فدرال رزرو مهم‌ترین رویداد اثرگذار بر طلا در این هفته است. خودِ کاهش نرخ تا حد زیادی انتظار می‌رود — بنابراین لحن و راهنمایی پیش‌نگر احتمالاً نقش تعیین‌کننده‌تری در حرکت بازار خواهند داشت.

• سناریوی پایه: کاهش متعادل و داده‌محور، طلا را باثبات نگه می‌دارد.
• سناریوی صعودی: کاهش همراه با آمادگی برای سیاست های بیشتر تسهیلی در ۲۰۲۶ می‌تواند محرک شکست صعودی شود.
•  سناریوی ریسکی: لحن تهاجمی یا عدم کاهش نرخ می‌تواند یک اصلاح کوتاه‌مدت ایجاد کند.

چشم‌انداز تکنیکال: سوگیری صعودی همچنان حفظ شده است

طلا در فاز تثبیت صعودی قرار دارد و بالای EMAهای ۲۰ روزه و ۵۰ روزه معامله می‌شود. RSI  نزدیک ۶۰ نشان می‌دهد فضای محدودی برای رشد بیشتر وجود دارد و OBV نیز باثبات مانده است — نشانه‌ای از فاز هضم و تثبیت، نه توزیع سنگین.

سطوح کلیدی:

• مقاومت: ۴,۱۹۸ تا ۴,۲۰۰ دلار و ۴,۳۸۰ دلار
• حمایت: ۴,۱۴۱ دلار، سپس ۴,۰۳۱ دلار، با حمایت عمیق‌تر در ۳,۸۷۷ دلار در صورت افزایش نوسان

به‌روزرسانی بازار کریپتو و چشم‌انداز هفتگی بیت‌کوین – هفته ۵۰، ۲۰۲۵

بازار کریپتو هفته ۵۰ را در فاز بازگشت و تثبیت پس از اصلاح شدید اوایل دسامبر آغاز می‌کند. فروش بیت‌کوین  که با بازگشت سریع قیمت به بالای ۹۰,۰۰۰ دلار همراه شد — به نظر می‌رسد بیشتر ناشی از بازشدن موقعیت‌های اهرمی و تخلیه فشار لیکوئیدیشن بوده باشد تا تضعیف بنیادین بازار. پژوهش BCA نشان می‌دهد نوسانات اخیر بیشتر از لیکوئیدیشن‌های اجباری و جابه‌جایی‌های سفته‌بازانه سرچشمه گرفته است، نه از تغییر در احساسات بلندمدت یا شرایط کلان.

بازتنظیم احساسات، بدون تغییر در تز بلندمدت

چند محرک کوتاه‌مدت به شکل‌گیری این افت کمک کردند: کاهش رتبه تتر، بازمتوازن‌سازی معاملات الگوریتمی، تشدید دوباره فشارهای نظارتی چین و گمانه‌زنی‌ها درباره احتمال فروش بخشی از دارایی‌های بیت‌کوین توسط MicroStrategy .  شاخص‌های جای‌گیری بازار تأیید می‌کنند که این پاکسازی شدید بوده است — با بیش از ۱۹ میلیارد دلار لیکوئیدیشن در اکتبر و افت برخی معیارهای ارزش‌گذاری کلیدی به زیر سطح منصفانه. شاخص‌های ترس نیز به‌طور محسوسی ریست شدند و شاخص ترس و طمع کریپتو به سطوحی سقوط کرد که آخرین بار در بازار نزولی ۲۰۲۲ دیده شده بود.

با وجود این شوک احساسی، روند پذیرش نهادی همچنان رو به رشد است. اکنون Vanguard امکان تخصیص به کریپتو را فراهم کرده، Bank of America  تخصیص ۱ تا ۴ درصدی را توصیه می‌کند و جریان‌های ETF دوباره مثبت شده‌اند. BCA  دیدگاه خود را تکرار می‌کند که بیت‌کوین مشابه طلا یک ابزار پوشش ثروت جهانی است و از عرضه محدود و رشد پذیرش بلندمدت سود می‌برد. این شرکت رتبه BTC را به «وزن بیشتر» ارتقا داده و افت‌های زیر ۹۰,۰۰۰ دلار را برای خریداران بلندمدت جذاب می‌داند.

شرایط بازار: تثبیت‌شونده، اما نه کاملاً ریسک‌پذیر

بیت‌کوین در حال حاضر در محدوده بالای ۸۰ هزار تا پایین ۹۰ هزار دلار در حال تثبیت است، در حالی که آلت‌کوین‌ها عقب‌تر مانده‌اند — نشانه‌ای از اینکه بازار هنوز محتاط است و به سمت دارایی‌های پرریسک‌تر و سفته‌بازانه چرخش کامل نکرده است. BTC همچنان مانند یک دارایی نقدینگیِ حساس به اقتصاد کلان رفتار می‌کند و واکنش نزدیکی به انتظارات نرخ بهره و لحن بانک‌های مرکزی نشان می‌دهد.

نشست فدرال رزرو: محرک اصلی هفته

نشست FOMC در ۹–۱۰ دسامبر رویداد غالب این هفته است. کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره به‌طور گسترده انتظار می‌رود، اما صحبت های پاول احتمالاً تعیین می‌کند که آیا BTC در همین محدوده باقی می‌ماند یا برای شکست قیمتی تلاش می‌کند.

• سناریوی پایه: کاهش نرخ بهره و سیاست حمایتی، در نتیجه ثبات در محدوده فعلی
• سناریوی صعودی: کاهش همراه با راهنمایی انبساطی در نتیجه احتمال شکست صعودی
• سناریوی نزولی: عدم کاهش یا لحن تهاجمی در نتیجه فشار نزولی تازه

چشم‌انداز تکنیکال: تثبیت، نه بازگشت روند

بیت‌کوین همچنان در فاز کف‌سازی قرار دارد، نه یک روند صعودی تأییدشده:

• محدوده‌های مقاومت: ۹۰,۰۰۰ تا ۹۰,۷۰۰ – ۹۲,۰۰۰ – ۹۴,۰۰۰ – ۹۷,۵۰۰
• محدوده‌های حمایت: ۸۹,۰۰۰ تا ۸۸,۰۰۰ سپس ۸۵,۰۰۰ در صورت ازسرگیری فشار فروش

RSI  نزدیک ۴۱ و روند نزولی OBV نشان‌دهنده شتاب محتاطانه است

شکست و تثبیت بالای ۹۷,۵۰۰ دلار می‌تواند نخستین سیگنال جدی تغییر روند تلقی شود.