جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، با کاهش نیم واحدی نرخ بهره در روز چهارشنبه، وارد مرحله جدیدی از تلاش‌های خود برای هدایت اقتصاد آمریکا به سوی یک «فرود نرم» شد. این اقدام، سوالات جدیدی را ایجاد کرد که بانک مرکزی نمی‌تواند به راحتی به آن‌ها پاسخ دهد.

همزمان، این کاهش نرخ بهره پاسخی واضح به یک سوال مهم‌تر داد: هدف کلی فدرال رزرو چیست؟ این اقدام نشان داد که پاول می‌خواهد از سقوط اقتصاد به رکود پس از افزایش‌های قبلی نرخ بهره جلوگیری کند، حالا که تورم در حال کاهش است.

اما سوال اصلی که اکنون مطرح است: فدرال رزرو قصد دارد نرخ بهره را به کجا برساند و با چه سرعتی این کار را انجام خواهد داد؟

فدرال رزرو به این سوالات پاسخی قطعی ندارد. مقامات اغلب سیاست‌های خود را با توجه به تعیین نرخ بهره نسبت به یک نرخ به اصطلاح «خنثی» تنظیم می‌کنند؛ نرخی که نه رشد را تحریک می‌کند و نه آن را کند می‌سازد. این نرخ خنثی قابل مشاهده نیست. پیش از همه‌گیری، اکثر مقامات فدرال رزرو معتقد بودند که این نرخ به ۲.۵ درصد یا کمتر کاهش یافته است. اکنون بسیاری معتقدند که این نرخ افزایش یافته است. عواملی مانند کسری‌های بودجه دولتی و تقاضاهای جدید برای سرمایه‌گذاری ممکن است به این افزایش کمک کرده باشند.

پاول کاهش اخیر فدرال رزرو، که نرخ بهره فدرال را به محدوده ۴.۷۵ تا ۵ درصد کاهش داد، را به عنوان «تنظیم تدریجی سیاست‌ها به سمت سطح خنثی» توصیف کرد. اگرچه او معمولاً از بیان دقیق اظهارات خودداری می‌کند، اما روز چهارشنبه اظهار داشت که «احتمالاً نرخ خنثی به طور قابل توجهی بالاتر از قبل از همه‌گیری است».

پاول گفت: «چقدر بالاتر است؟ فکر نمی‌کنم که ما دقیقاً بدانیم.»

جروم پاول تلاش کرد تا انتظارات برای کاهش‌های بیشتر ۵۰ واحدی را محدود کند. او گفت: «هیچ حسی وجود ندارد که کمیته احساس کند باید عجله کند. من فکر نمی‌کنم کسی باید به این کاهش نگاه کند و بگوید: “آه، این سرعت جدید است.”»

همان‌طور که تصمیم برای آغاز کاهش نرخ‌ها با کاهش مرسوم یک‌چهارم واحدی یا کاهش بزرگتر نیم واحدی غیرقابل پیش‌بینی بود، فدرال رزرو نیز با احتمال مواجهه با سیگنال‌های ترکیبی اقتصادی در جلسه بعدی روبه‌رو است.

مقامات فدرال رزرو دو ماه دیگر داده‌های بازار کار را پیش از جلسه ۶-۷ نوامبر خواهند داشت. که شامل یک گزارش کمتر از یک هفته قبل از جلسه خواهد بود.

با کاهش تورم، تصمیم روز چهارشنبه تلاشی شجاعانه برای مدیریت در برابر خطرات کندی استخدام بود. به گفته لورتا مستر، که در ژوئن از سمت ریاست فدرال رزرو کلیولند بازنشسته شد. اما ارتباطات ناپیوسته پیرامون این اقدام ممکن است دوباره رخ دهد.

مستر گفت: «وقتی به جلسه بعدی نزدیک شویم، دوباره می‌پرسیم: ۲۵ یا ۵۰؟ دلیل اینکه نباید دوباره ۵۰ را انجام داد چیست؟ و این وضعیت را پیچیده‌تر می‌کند.»

البته جروم پاول تلاش کرد تا انتظارات برای کاهش‌های ۵۰ واحدی دیگر را با اشاره به پیش‌بینی‌های نرخ بهره که روز چهارشنبه منتشر شد، محدود کند. او گفت: «این قانع‌کننده نیست چون مجموعه قبلی پیش‌بینی‌ها در ژوئن هیچ نشانه‌ای از این کاهش ۵۰ واحدی نداشت.»

مقامات فدرال رزرو سعی می‌کنند دو خطر را مدیریت کنند:

یکی اینکه کاهش نرخ‌ها را به تاخیر بیندازند و باعث افزایش بیکاری شوند و مجبور به انجام کاهش‌های بزرگتر شوند.

پریا میسرا، مدیر پورتفولیوی جی.پی. مورگان، گفت: «این یک رقابت بین کاهش سرعت بازار کار و کاهش محدودیت‌های فدرال رزرو است قبل از اینکه ضعف به رکود منجر شود. اگر این شروع ضعف در بازار کار باشد، آن‌ها باید فوریت بیشتری برای ادامه کاهش‌های بزرگتر داشته باشند.»

خطر دیگر این است که فدرال رزرو خیلی سریع نرخ‌ها را کاهش دهد. دین ماکی، اقتصاددان ارشد در صندوق سرمایه‌گذاری Point72 Asset Management، گفت: «احتمال اینکه تورم در سطحی بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال گیر کند، افزایش می‌یابد اگر فدرال رزرو به کاهش‌های ۵۰ واحدی ادامه دهد.»

حتی اگر سوالات تاکتیکی همچنان باقی بمانند، پاول به سوالات بزرگتر در مورد استراتژی فدرال رزرو پاسخ داد. به گفته مستر، با اجرای مشخص در روز چهارشنبه بعد از سخنرانی خود در جکسون هول. مستر گفت: «سخنرانی او در جکسون هول کاملاً صریح بود. معمولاً روسای فدرال رزرو به این صراحت صحبت نمی‌کنند. همه روی ۲۵ یا ۵۰ تمرکز کرده‌اند، اما پیام بزرگ این است که: “ببینید، کمیته مطمئن‌تر شده است که تورم به مرور به ۲ درصد بازخواهد گشت و آن‌ها به خطرات بازار کار توجه دارند.”»

همچنین درباره صعود قیمت طلا به رکورد جدید بخوانید.

پاول در روز چهارشنبه تلاش کرد بین نگرانی‌های اقتصادی و آرامش درباره خطرات اشتغال توازن برقرار کند. او گفت: «این وضعیت را رصد می‌کنیم و مراقب آن هستیم. برخی معتقدند که زمان حمایت از بازار کار وقتی است که قوی است، نه زمانی که شروع به دیدن اخراج‌ها می‌کنید.»